20220310-安信证券-世纪华通-002602.SZ-出海发力_点点互动跻身出海收入榜单_TOP20_4页_287kb

报告摘要

世纪华通（002602.SZ）出海业务总结

核心内容

世纪华通全资子公司点点互动在2022年2月首次进入SensorTower发布的中国手游发行商收入TOP30榜单，位列第20名。该成绩标志着点点互动在出海业务上的持续增长与影响力扩大。

主要观点

自研实力增强：点点互动自2011年推出首款自研游戏《Family Farm》以来，积累了丰富的海外发行经验，长期占据模拟经营类游戏市场头部位置。2016-2017年代理的SLG类游戏《阿瓦隆之王》《火枪纪元》取得了巨大成功，至今仍是出海SLG领域的头部产品。
题材与品类拓展：自2018年起，点点互动开始尝试拓宽游戏题材与品类，包括轻度休闲游戏（如经营类、博弈类、放置类、Puzzle）和中重度游戏（如SLG、RPG）。2021年推出的《LiveTopia》《Family Farm Adventure》《Bingo Aloha-Bingo games story》《Mafia World:Bloody War》《Valor Legends》等游戏，验证了其跨题材、多品类的研发能力。
重点产品表现亮眼：
- 《Family Farm Adventure》：作为“Family Farm”IP系列新作，自2021年4月上线以来表现突出，单月收入最高达600万美元，具有长周期运营潜力。
- 《Valor Legends》：自2021年9月上线后，随着推广力度加大进入快速增长通道，2022年2月iOS端收入已达到百万量级，预计未来仍有较大增长空间。
收入来源分布：点点互动在海外市场的收入主要来源于美国、日本和德国，分别占比39.6%、7.4%和7.2%。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入-A”评级
目标价：6个月目标价为9.72元
当前股价：2022年3月9日为6.04元

财务预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2021E	137.8	31.1	0.42
2022E	209.5	40.2	0.54
2023E	255.6	51.3	0.69

盈利与估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率	21.2	16.5	15.6	12.1	9.5
市净率	2.0	1.7	1.5	1.3	1.2
净利润率	15.6%	19.7%	22.6%	19.2%	20.1%
ROE	9.3%	10.2%	9.3%	10.8%	12.2%
ROIC	26.8%	19.2%	12.7%	17.4%	16.9%
估值倍数	18XPE	-	-	-	-

风险提示

新品表现不达预期风险
游戏监管力度超预期导致游戏上线暂缓或板块估值压制
传奇版权问题合作解决慢于预期
商誉减值风险

总结

点点互动凭借其在自研与代理领域的双重实力，成功跻身出海收入榜单TOP20，显示出公司在海外游戏市场的强劲竞争力。其重点产品如《Family Farm Adventure》与《Valor Legends》表现突出，为公司带来显著收入增长。未来，随着产品线的进一步拓展和市场推广的加强，点点互动有望持续推动世纪华通的出海业务增长，为公司整体业绩提供支撑。投资方面，公司维持“买入-A”评级，目标价为9.72元，但需关注潜在的市场与政策风险。

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