深度报告-20260630-开源证券-世纪华通-002602.SZ-公司首次覆盖报告_掌握掘金密码_SLG_休闲双金矿持续寻宝_26页_4mb

报告摘要

世纪华通公司首次覆盖报告总结

核心内容

世纪华通（002602.SZ）是一家从汽车零部件业务转型至游戏产业的公司，凭借一系列成功的收购和自研游戏，现已成为全球游戏行业的领军企业。公司投资评级为“买入”，首次覆盖报告预计其在2026-2028年将实现显著的业绩增长。

主要观点

业务转型成功：世纪华通通过并购点点互动、盛趣游戏等优质资产，成功转型为游戏公司，并在移动端游戏领域占据主导地位。
出海成绩显著：公司旗下《Whiteout Survival》《Kingshot》等游戏在海外取得成功，成为全球收入榜前列，印证了“SLG+X”模式的有效性。
休闲游戏崛起：休闲类游戏如《Gossip Harbor》和《Tasty Travels: Merge Game》表现亮眼，显示出公司在休闲赛道上的强劲实力。
IP战略优势：盛趣游戏拥有《传奇》《龙之谷》等经典IP，通过IP授权和衍生内容不断拓展市场。
财务表现强劲：公司营收和净利润实现高增长，毛利率和净利率稳步提升，显示出良好的盈利能力。

关键信息

公司概况

当前股价：13.87元
总市值：1,022.31亿元
流通市值：942.72亿元
总股本：73.71亿股
流通股本：67.97亿股
近3个月换手率：121.09%

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	22,620	37,898	47,769	51,466	55,457
YOY(%)	70.3	67.5	26.0	7.7	7.8
归母净利润(百万元)	1,213	5,605	8,884	10,742	11,809
YOY(%)	131.5	362.0	58.5	20.9	9.9
毛利率(%)	65.8	69.9	71.5	72.5	73.4
净利率(%)	5.4	14.8	18.6	20.9	21.3
ROE(%)	4.1	18.3	22.7	22.8	21.4
EPS(摊薄/元)	0.16	0.76	1.21	1.46	1.60
P/E(倍)	84.3	18.2	11.5	9.5	8.7

营收与利润增长

营收增长：从2022年的115亿元增长至2025年的379亿元，CAGR达49%。
净利润增长：从2023年的5亿元增长至2025年的56亿元，CAGR达227%。
移动端游戏占比：从2022年的49%提升至2025年的86%。
毛利率提升：从2022年的61%提升至2025年的73%。
净利率提升：从2022年的-61.7%提升至2025年的15.1%。

重要游戏表现

《Whiteout Survival》：2023年上线，全球累计收入超45亿美元，女性用户占比超20%。
《Kingshot》：2025年上线，全球累计收入超10亿美元，采用轻松、中性的美术风格。
《Gossip Harbor》：2022年推出，2025年登顶Appmagic二合游戏收入排行榜，月流水超10亿元。
《Tasty Travels: Merge Game》：2024年推出，2026年3月IAP收入升至二合游戏全球收入榜第2。

休闲游戏布局

《Gossip Harbor》：月流水超10亿元，显著高于同类游戏。
《Tasty Travels: Merge Game》：通过丰富副玩法及精细买量快速崛起，月流水达2.5亿元。
《Hotel Legacy: Merge Game》：测试进展领先，2026年4月下载量及流水加速攀升。
《Truck Star》：2025年以来美国iOS畅销榜排名震荡走高。

经典IP开发与运营

《传奇》系列：拥有中国大陆独占权益，2025年IP市场规模预计达356亿元。
《龙之谷》系列：2010年推出，2025年推出《龙之谷世界》，预计首月流水超3亿元。
《传奇新百区-盟重神兵》：2025年推出，成为目前单日预估收入最高的传奇类产品。

管理层与股东

董事长王佶：直接及间接持股约14.7%，是天游软件创办人。
主要股东：腾讯、恺英网络、贪玩合计持股约13.8%，合作紧密。
高管经验：多位高管在游戏行业有丰富经验，包括腾讯、创梦天地等知名公司。

风险提示

老游戏流水下滑
新游流水不及预期
游戏行业政策影响

总结

世纪华通通过并购和自研，成功转型为全球游戏行业的重要参与者，其在SLG和休闲游戏领域均取得显著成绩。公司财务表现强劲，移动端游戏收入占比和毛利率持续提升，显示出良好的盈利能力和增长潜力。点点互动和盛趣游戏分别在SLG和休闲游戏领域发挥重要作用，为公司提供多条增长路径。未来，公司有望通过持续创新和IP拓展，实现更高水平的业绩增长。

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