> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 世纪华通（002602.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 世纪华通在2026年上半年实现营业收入221.17亿元，同比增长28.53%，归母净利润45.03亿元，同比增长69.51%，扣非归母净利润43.03亿元，同比增长66.40%。公司业绩表现强劲，盈利能力和增长潜力均有所提升。 ## 主要观点 ### 1. 收入增长与业务结构 - **移动游戏收入增长显著**：2026年上半年，公司移动端游戏收入达194.81亿元，同比增长33.67%，成为主要增长动力。 - **PC游戏收入稳定**：电脑端游戏收入17.12亿元，同比增长1.08%，表明公司在国内市场的基本盘保持稳定。 - **全球化业务表现亮眼**：海外市场表现突出，Century Games旗下《Whiteout Survival》持续创造收入新高，6月登顶全球手游收入榜首；《Kingshot》长期稳居中国手游出海榜前三，《Tasty Travels: Merge Game》跻身前五，显示出公司在海外市场的竞争力。 ### 2. 盈利能力提升 - **毛利率改善**：2026年第二季度，公司综合毛利率提升至73.32%，上半年外销毛利率为73.82%，同比提升2.84个百分点。 - **费用结构优化**：期间费用率同比下降2.72个百分点至48.25%，其中管理费用率显著下降，主要得益于激励机制优化和人力成本控制。 ### 3. 投资建议 - **业绩预测乐观**：预计公司2026年/2027年/2028年营收分别为469.88亿元、515.67亿元、566.09亿元，归母净利润分别为89.88亿元、107.07亿元、125.60亿元。 - **EPS与PE预测**：EPS预计为1.22元/1.45元/1.70元，对应PE分别为11.60倍、9.73倍、8.30倍，公司维持“增持”评级。 - **成长空间广阔**：公司计划推出多款新游戏，包括SLG新品《Top General》及合成类游戏《Hotel Legacy: Merge Game》《Just Desserts》《Family Farm Merge》等，进一步拓展市场。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 226.20 | 378.98 | 469.88 | 515.67 | 566.09 | | 归母净利润（亿元） | 12.13 | 56.05 | 89.88 | 107.07 | 125.60 | | 毛利率（%） | 65.8% | 69.9% | 70.8% | 70.9% | 71.0% | | 销售净利率（%） | 5.4% | 14.8% | 19.1% | 20.8% | 22.2% | | ROE（%） | 4.9% | 18.3% | 23.6% | 22.3% | 21.0% | | P/E | 85.91 | 18.59 | 11.60 | 9.73 | 8.30 | | P/B | 4.20 | 3.40 | 2.74 | 2.17 | 1.74 | ### 财务指标趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 四费/销售收入（%） | 49.5% | 50.1% | 46.2% | 44.6% | 43.0% | | EBIT/销售收入（%） | 15.4% | 19.6% | 24.4% | 26.5% | 28.3% | | EBITDA/销售收入（%） | 20.0% | 22.3% | 26.0% | 28.0% | 29.5% | | 资产负债率（%） | 34.6% | 29.7% | 27.6% | 24.4% | 21.4% | | 流动比率 | 1.06 | 1.83 | 2.32 | 3.01 | 3.76 | | 速动比率 | 0.94 | 1.69 | 2.15 | 2.85 | 3.60 | ## 风险提示 - 存量产品流水下滑超预期 - 新品上线进度及市场表现不及预期 - 市场推广成本上升 - 海外市场监管、汇率及竞争环境变化 - 商誉减值风险 ## 投资评级说明 以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 ## 估值与财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EPS（元） | 0.16 | 0.76 | 1.22 | 1.45 | 1.70 | | DPS（元） | 0.00 | 0.06 | 0.08 | 0.09 | 0.11 | | BPS（元） | 3.37 | 4.16 | 5.16 | 6.52 | 8.12 | | P/E | 85.91 | 18.59 | 11.60 | 9.73 | 8.30 | | P/B | 4.20 | 3.40 | 2.74 | 2.17 | 1.74 | | PEG | 0.65 | 0.05 | 0.19 | 0.51 | 0.48 | | PS | 4.61 | 2.75 | 2.22 | 2.02 | 1.84 | | PCF | 20.65 | 12.17 | 10.59 | 8.49 | 7.84 | ## 总结 世纪华通在2026年上半年实现了强劲的收入与利润增长，移动端游戏表现突出，海外市场持续拓展。公司通过优化费用结构和提升毛利率，显著改善了盈利能力。未来公司计划推出多款新游戏，进一步巩固市场地位。预计公司未来三年营收与净利润将持续增长，EPS稳步上升，对应PE逐步下降，公司维持“增持”评级。投资者需关注新品市场表现及海外政策变化等潜在风险。