> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 世纪华通（002602）总结 ## 核心内容概览 世纪华通（002602）是一家在传媒互联网领域具有较强竞争力的企业，其业绩表现突出，特别是在2025年和2026Q1期间实现了显著增长。公司通过核心游戏和多元化业务布局，推动了营收与净利润的双重提升，并积极通过现金分红和股份回购回馈投资者。 ## 主要观点 - **业绩高增**：2025年公司实现营收379亿元，同比增长67.6%；归母净利润56.1亿元，同比增长362%；归母扣非净利润56.4亿元，同比增长243%。2026Q1营收110亿元，同比增长35.2%；归母净利润20.3亿元，同比增长50.2%。 - **核心游戏表现亮眼**：《Whiteout Survival》、《Kingshot》等核心游戏在2025年和2026Q1持续释放利润，且在海外收入榜中表现优异，其中《Tasty Travels：Merge Games》从2025年排名前15跃升至2026年排名前10。 - **业务拓展与产品布局**： - **“SLG+X”融合游戏**：世纪游戏持续推进长线运营与本地化迭代。 - **休闲游戏赛道拓展**：通过《Tasty Travels》、《Truck Star》等游戏进入休闲品类。 - **国内市场优化**：点点互动优化《无尽冬日》、《奔奔王国》的运营，小游戏表现亮眼。 - **经典IP游戏开发**：盛趣游戏围绕传奇、龙之谷、彩虹岛等IP进行多端互通版本研发，并对老产品实施唤醒策略。 - **投资者回报**：2025年公司现金分红和股份回购总额达14.4亿元，占归母净利润的25.7%。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年营收分别为472/524/567亿元，对应增速24.5%/11%/8.38%；归母净利润分别为91/104/120亿元，对应增速62.3%/14.9%/14.5%。首次覆盖给予“增持”评级，市盈率预计从21下降至10。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **昨收盘**：17.58元 - **总股本/流通**：73.71/67.97亿股 - **总市值/流通**：1296/1195亿元 - **12个月内最高/最低价**：22.49/7.41元 ### 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | |------|-------------|-----------|------------------|--------------| | 2025 | 379 | 67.6% | 56.1 | 362% | | 2026E| 472 | 24.5% | 91 | 62.3% | | 2027E| 524 | 11.0% | 104 | 14.9% | | 2028E| 567 | 8.38% | 120 | 14.5% | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 65.8% | 69.9% | 70.2% | 70.4% | 70.5% | | 净利率 | 4.6% | 15.1% | 19.1% | 19.7% | 20.9% | | 营业利润率 | 9.0% | 18.5% | 27.1% | 28.0% | 29.5% | | ROE | 4.9% | 18.3% | 22.9% | 20.8% | 19.2% | | ROA | 3.1% | 12.6% | 15.5% | 14.9% | 14.4% | | ROIC | 8.0% | 38.4% | 51.1% | 64.6% | 79.7% | | EPS（元） | 0.16 | 0.76 | 1.23 | 1.42 | 1.62 | | P/E | 97 | 21 | 13 | 11 | 10 | ### 投资评级说明 - **行业评级**： - 好看：行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 - **公司评级**： - 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-15%与-5%之间； - 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 风险提示 - 政策监管趋紧的风险 - 游戏行业增速放缓的风险 - 游戏流水、上线节奏不及预期的风险 ## 机构信息 - **证券分析师**： - 郑磊：zhenglei@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190523060001 - 李林卉：lilh@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190526020001 - **太平洋证券研究院**： - 地址： - 中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - 上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 - 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 - 广州市大道中圣丰广场988号102室 - 投诉电话：95397 - 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅限签约客户使用。公司不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失。报告内容仅供参考，不构成投资建议。