20171024-兴业证券-林洋转债投资价值分析_打新散户游戏_多关注基本面_8页_920kb

报告摘要

林洋转债投资价值分析总结

核心内容

本报告对林洋转债的投资价值进行了全面分析，重点围绕转债基本条款、正股基本面、行业前景以及打新策略等方面展开。报告指出，林洋转债作为一只信用申购的可转债，虽然在一级市场参与度较高，但其基本面优秀，具备较强的市场吸引力，建议投资者关注其配售机会和二级市场低吸机会。

主要观点

转债条款分析：
- 林洋转债主体和债项评级均为AA，但债底保护较弱，估算债底中枢在81元上下，属于偏低水平。
- 转股价格为8.8元/股，当前转债平价在99元附近，属于偏股型可转债。
- 转债对正股的稀释率为19.3%，稀释程度中等偏上。
- 上市价格预计在115元左右，具有一定的吸引力。
正股基本面分析：
- 林洋能源是国内智能电表龙头企业，同时积极布局光伏产业，具备较强的行业地位和增长潜力。
- 公司在智能电表行业处于领先地位，未来随着存量设备更新周期的开启，行业有望迎来向上拐点。
- 光伏行业受政策支持，分布式光伏成为主要增长方向，公司拥有1.37GW分布式光伏装机容量，未来增长可期。
- 公司2017年半年报业绩超预期，上半年实现收入15.61亿元，同比增长8.92%；归母净利润3.37亿元，同比增长107.59%。
行业前景：
- 智能电表行业：2018年将进入更新需求释放阶段，行业景气度有望回升。
- 光伏行业：受国家政策推动，分布式光伏装机容量目标在2020年达到60GW，公司具备竞争优势。
- 公司在分布式光伏、储能、节能服务等业务板块均有良好发展，未来增长空间较大。
打新分析：
- 林洋转债发行规模为30亿元，采用向原股东优先配售和网上申购方式，配售比例较高。
- 前两名股东合计持有约47%股份，预计参与配售的概率较大，留给市场的规模约6亿元。
- 信用申购模式下，一级市场参与仍为散户游戏，二级市场低吸机会更值得关注。

关键信息

发行方式：向原股东优先配售，余额部分网上申购，主承销商为广发证券。
发行规模：30亿元。
债券期限：6年。
票面利率：0.3%, 0.5%, 1.0%, 1.5%, 1.8%, 2%（最后一年额外补偿4%）。
转股价格：8.8元/股。
转股期限：发行后6个月至到期。
申购日：2017年10月27日。
上市价格预计：115元左右。
行业景气度：智能电表行业预计2018年迎来拐点，光伏行业受益于政策支持，未来增长潜力大。
公司业绩：2017年半年报业绩超预期，智能电表和光伏业务均表现良好。
稀释影响：转债对正股的稀释率为19.3%，对市场有一定影响。

投资建议

林洋转债基本面良好，具备较强的行业地位和增长潜力。
一级市场参与度高，但仍为散户游戏，建议关注配售机会。
二级市场存在低吸机会，可考虑在上市后择机参与。
综合判断，林洋转债具有较高的投资价值，建议积极关注。

投资评级说明

行业评级：以12个月内行业股票指数涨跌幅度为基准，推荐为相对表现优于市场。
公司评级：以12个月内公司涨跌幅度为基准，建议根据相对大盘涨幅选择买入、增持、中性或减持策略。

联系方式

研究助理：池光胜
分析师：唐跃、黄伟平、罗婷、左大勇、李蕙荃、王涵
联系方式：
- 池光胜：tangyue@xyzq.com.cn / 021-38850355
- 机构销售经理：邓亚萍 / 021-38565916 / dengyp@xyzq.com.cn
- 上海地区销售经理：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
- 北京地区销售经理：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊
- 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇、王留阳、张晓卓
- 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、曾雅琪、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠、王奇
- 私募及企业业务负责人：刘俊文
- 证金销售经理：周子吟、吴良彬、双星、张力、罗敬云、束海平