20240615-天风证券-普林格与盈利周期跟踪_耐心制胜_11页_920kb

报告摘要

本报告为投资策略专题分析，核心观点是“耐心制胜”，重点阐述如何通过普林格经济周期模型判断市场底部与投资机会。

判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心
市场底部通常领先业绩拐点1-2个季度出现。市场在普林格阶段2-4（同步指标上行）表现较好。但仅依赖同步指标可能滞后于市场变化，建议结合先行指标（如M1回升持续性、居民中长贷）以提高判断前瞻性。
普林格阶段与指标分析
- 同步指标（如制造业PMI）与市场低点接近，但滞后于先行指标。
- M1回升是关键先行指标，居民中长贷是核心参考（居民中长贷对消费的引导作用更显著），两者在市场寻底期通常均现同比回升。
- 狭义流动性资金价格（如DR007）触底企稳对股市底部具领先性，但需考虑需求与供应的时滞。
当前经济数据解读（截至2024年5月）
- 经济景气回升受阻：制造业PMI回落至收缩区间（49.5%）；非官方PMI吨回升（51.7%）；社融脉冲小幅增长，但信贷结构较差（居民短贷少增，中长贷与企业贷款同比均恶化）。
- M1连续下滑，超额流动性回落，社融存量同比上行但断层明显。
- 内需持续改善需政策支持，新一轮货币政策、地产政策仍有释放空间。

先行指标：
- M1同比下跌至-4.2%（前值-1.4%），M2连续回落。
- 居民中长贷同比少增1170亿元，企业中长贷同比萎缩2698亿元。
同步指标：
- 制造业PMI重回收缩区间（49.5%），非官方PMI小幅回升。
- 社融脉冲小幅增长（2569% vs 2544%），但政府债券发力有限。
资金价格：
- DR007月均边际下行（1.85%），仍高于政策利率（1.8%），显示流动性未企稳。