20170629-西南证券-金陵体育-300651.SZ-产品技术优势驱动业绩增长_赛事服务打造体育产业领先品牌_22页_1mb

金陵体育（300651）专题报告总结

核心内容

金陵体育是一家专注于体育器材及场馆设施的综合性制造企业，于2017年5月9日登陆创业板。公司凭借其在体育器材领域的领先技术优势，成为国内少数能够为奥运会等重大赛事提供器材及服务的企业之一。公司产品涵盖球类器材、田径器材、场馆设施、赛事服务及其他体育器材，其中球类器材和场馆设施为主要业务板块。

主要观点

• 产品技术优势显著：公司拥有111项专利，其中发明专利11项，且是多项国家及行业标准的起草单位，如《篮球架标准》（GB23176-2008）等，树立了行业技术新标准。
• 国际认证提升竞争力：公司产品通过了国际篮联（FIBA）、国际田联（IAAF）、国际排联（FIVB）等国际机构的专业认证，部分认证在国内仅此一家，增强了公司在国内外市场的竞争力。
• 业绩增长强劲：2016年球类器材营业收入达16,431.8万元，同比增长23.4%，毛利率高达48.5%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 政策与市场驱动：国家“十三五”规划推动体育场馆建设，公司通过优化业务结构，提升高毛利产品的占比，如场馆座椅，从而提高整体毛利率。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年每股收益分别为0.75元、0.79元、0.87元，归母净利润分别为5,681万元、5,999万元、6,580万元，对应PE分别为52倍，给予公司“买入”评级。

关键信息

产品与业务

• 球类器材：占公司营收的49.8%，毛利率48.5%，主要产品包括篮球架、排球柱和二十四秒显示器，其中篮球架销量和单价持续增长。
• 场馆设施：占营收的30.4%，毛利率29.1%，主要产品包括场馆座椅、活动看台和塑胶场地，其中场馆座椅毛利率较高。
• 赛事服务：公司通过为国内外重大赛事提供器材及服务，提升品牌影响力和市场占有率。
• 其他体育器材：包括健身器材、游泳器材等，毛利率约为48.0%，但收入预计未来三年趋于平稳。

技术与标准

• 公司拥有百余项专利，其中11项为发明专利，技术涵盖篮球架、田径器材、健身器材等。
• 参与起草15项国家标准和2项行业标准，如《篮球架标准》（GB23176-2008）和《排球柱和网》（QB/T4290-2012）等。
• 公司产品获得国际篮联、国际田联、国际排联等专业认证，是国际篮联的技术合作伙伴、国际排联的官方供应商。

市场与行业

• 国内体育用品行业快速发展，2017-2021年预计年均复合增长率约为6.2%，人均体育场地面积有望达到2平方米。
• 公司凭借赛事服务和产品技术优势，成为体育产业领先品牌，连续多年被评为“中国轻工业体育用品行业十强”。
• 体育器材制造行业竞争激烈，但公司凭借技术优势和品牌影响力，具备较强的市场竞争力。

财务预测

• 2017-2019年营业收入预计分别为383.92亿元、405.31亿元、449.41亿元，增长率分别为16.41%、5.57%、10.88%。
• 2017-2019年归属母公司净利润预计分别为5681万元、5999万元、6580万元，增长率分别为22.67%、5.60%、9.70%。
• 2017年市值预计为29.54亿元，对应每股价格为38.87元，与可比公司（三夫户外、探路者）2017年PE均值一致。

风险提示

• 市场竞争风险：体育器材制造行业市场集中度低，竞争激烈。
• 产业政策变化风险：公司业务受居民收入水平和政府财政支出影响较大。
• 原材料价格波动风险：钢材、塑料等原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 市场拓展风险：市场需求变化、政策导向变化及竞争企业产能扩张可能影响公司市场拓展。

结论

金陵体育凭借其领先的技术专利和国际认证，以及在体育赛事中的广泛应用，已成为国内体育器材行业的领先品牌。公司业务结构优化、毛利率提升、市场空间广阔，未来业绩增长预期良好。基于可比公司PE均值，给予公司52倍估值，预计2017年市值为29.54亿元，首次覆盖给予“买入”评级。