20180610-华创证券-金陵体育-300651.SZ-金陵体育首次覆盖报告_体育器材为基石_场馆智能化打开成长空间_15页_1mb

金陵体育（300651）深度研究报告总结

核心内容

金陵体育是一家专业体育器材行业龙头企业，专注于球类器材、田径器材、场馆设施及赛事服务业务。公司自1985年成立以来，已发展为集团化股份公司，并在多个国内外重大赛事中提供器材及服务，品牌影响力显著。随着“健康中国”政策的推动及体育产业的快速发展，公司正积极向中端民用市场渗透，尤其是学校等教育机构市场，预计未来将实现业绩显著增长。

主要观点

• 公司定位与竞争优势：公司是体育器材领域专业龙头，具备较强的品牌影响力、技术研发实力及完善的配套服务，竞争优势明显。
• 市场潜力：学校市场是中端民用体育器材的重要组成部分，仅篮球架市场空间就达60亿元，公司目前在该领域的收入占比偏低，具有巨大增长潜力。
• 募投项目与产能提升：公司通过IPO募集资金用于体育器材产能扩建及研发中心建设，预计新增10万件球类器材、9万件田径器材、22万件其他体育器材的生产能力，有效缓解产能瓶颈，提升接单能力。
• 智能化与场馆集成业务：公司正拓展体育场馆智能化业务，如扩声系统、计时记分系统等，该业务具有较高的增长弹性。
• 盈利预期：预计公司2018-2020年归母净利润分别为5800万、7300万、9000万元，对应EPS为0.77元、0.96元、1.19元，对应PE分别为49倍、39倍、32倍。基于2018年60倍PE估值，目标价为46.3元，首次覆盖给予“强推”评级。

关键信息

公司业务结构

• 主营产品：球类器材（占比最高，2017年占46.7%）、田径器材、场馆设施、赛事服务。
• 产品特点：球类器材毛利率高（2017年达46.25%），场馆建设业务毛利率较低（2017年为27.25%）。
• 客户群体：主要客户包括学校、政府及事业单位、体育赛事组委会等，其中学校市场占比重要。

市场空间

• 学校篮球架市场：预计市场空间达60万台，按每台5000-7000元计算，市场规模近60亿元。
• 体育器材行业：2016年行业增加值达3077亿元，年均复合增长率约13.19%，体育器材行业占体育用品行业收入比例最高。
• 体育产业政策支持：国家出台多项政策推动体育产业发展，包括《“健康中国2030”规划纲要》、《青少年体育“十三五”规划》等，为体育器材市场带来利好。

募投项目

• 项目内容：体育器材产能扩建项目及研发中心建设项目，投资总额为18800万元。
• 产能提升：募投项目完成后，公司球类器材和田径器材共用产能将从8万件提升至29万件，显著增强市场竞争力。
• 自动化提升：募投项目有助于提升自动化程度，增强公司在量和价上的竞争力。

财务预测

风险提示

• 民用体育器材市场业务推进力度不及预期。
• 赛事举办数量大幅下降。

附录：团队介绍与联系方式

分析师

• 张劲骐：美国特拉华大学经济学硕士，2014年加入华创证券研究所。
• 桑梓：埃克塞特大学硕士，曾任职于东方证券另类投资子公司，2017年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

• 每位分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映其个人看法。
• 分析师对其他券商发布的可能存在雷同的研究报告不承担任何直接或间接责任。

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