20180828-天风证券-金陵体育-300651.SZ-赛事_场馆项目及田径器材放量助公司归母净利大增45_体育器材龙头加速前行_5页_1mb

报告摘要

金陵体育（300651）总结

核心内容

金陵体育在2018年上半年实现了营收和利润的显著增长，主要得益于赛事和场馆项目承接的增加以及田径器材需求的提升。公司整体表现强劲，成为体育器材行业的领先企业。

主要观点

业绩增长显著：2018年H1实现营收1.46亿元，同比增长46.43%；归母净利润1347.15万元，同比增长45.06%；扣非后归母净利润1330.64万元，同比增长43.01%。
业务板块表现：
- 球类器材业务同比增长5.64%；
- 场馆设施业务同比增长84.01%；
- 田径器材业务同比增长121.80%；
- 其他体育器材业务同比增长103.71%；
- 赛事服务业务同比增长58.92%。
EPS表现：2018年H1 EPS为0.18元，其中Q1为0.03元，Q2为0.15元。
预计前三季度业绩：公司预计2018年前三季度归母净利润为2448.97万-3061.22万，同比增长20%-50%。
盈利预测：预计公司2018-2019年EPS分别为0.80元和1.12元，对应PE分别为47X和33X，维持“买入”评级。
行业地位与品牌优势：公司拥有领先专利技术，与多个国际和国内体育组织保持良好合作，品牌影响力突出。

关键信息

营收与利润增长

2018年H1营收：1.46亿元，同比增长46.43%；
2018年H1归母净利润：1347.15万元，同比增长45.06%；
2018年H1扣非后归母净利润：1330.64万元，同比增长43.01%；
2018年H1 EPS：0.18元。

各项业务增长情况

业务板块	营收（万元）	同比增长率
球类器材	6308.66	5.64%
场馆设施	4391.27	84.01%
田径器材	1858.29	121.80%
其他体育器材	1130.16	103.71%
赛事服务	679.04	58.92%

毛利率与费用情况

整体销售毛利率：38.24%，同比下降5.53pct；
各业务毛利率：
- 球类器材：43.83%，同比下降10.54pct；
- 场馆设施：19.99%，同比下降8.69pct；
- 田径器材：44.63%，同比下降13.21pct；
- 赛事服务：58.92%，同比增加33.74pct；
- 其他体育器材：41.30%，同比下降5.47pct；
期间费用率：26.41%，同比下降6.99pct；
各项费用：
- 销售费用率：8.21%，同比下降2.87pct；
- 管理费用率：16.52%，同比下降5.34pct；
- 财务费用率：1.68%，同比增加1.22pct（主要因借款增加）。

财务预测（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	329.79	335.73	438.51	591.95	822.32
净利润	46.31	43.88	60.65	85.04	120.26
EPS	0.61	0.58	0.80	1.12	1.59
市盈率(P/E)	61.39	64.79	46.87	33.43	23.64
市净率(P/B)	8.21	4.64	4.22	3.75	3.24
市销率(P/S)	8.62	8.47	6.48	4.80	3.46
EV/EBITDA	0.00	36.43	31.09	23.93	16.86

风险提示

赛事开展不及预期；
募投项目不达预期。

总结

金陵体育凭借赛事和场馆项目承接的增加，以及田径器材需求的提升，实现了2018年上半年的营收和利润双增长。公司各项业务均表现良好，尤其在场馆设施和田径器材业务上增长显著。尽管钢材价格上涨和新建厂房折旧影响了整体毛利率，但公司通过有效费用管控，保持了良好的盈利能力和市场竞争力。公司未来有望在体育器材行业需求增加和市场整合中进一步扩大市场份额，成为体育行业稀缺龙头标的。

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