20250423-华鑫证券-盐津铺子-002847.SZ-公司事件点评报告_品类与渠道红利释放_海外业务蓄势待发_5页_299kb

盐津铺子（002847.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

盐津铺子（002847.SZ）在2025年4月22日发布了2024年年报及2025年一季报，显示公司业绩持续增长，同时在海外业务布局方面取得显著进展。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司凭借供应链优化和高势能品类的推动，具备全年业绩高增的潜力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2024年总营收：53.04亿元，同比增长29%
• 2024年归母净利润：6.40亿元，同比增长27%
• 2024年扣非净利润：5.68亿元，同比增长19%
• 2025年Q1总营收：15.37亿元，同比增长26%
• 2025年Q1归母净利润：1.78亿元，同比增长12%
• 2025年Q1扣非净利润：1.56亿元，同比增长13%

2. 毛利率与费用率变化

• 毛利率：2024年为30.69%，2025Q1为28.47%，同比下降3pct/4pct，主要由于渠道结构调整及原材料价格上涨。
• 销售费用率：2024年为12.50%，2025Q1为11.24%，同比下降0.04pct/2pct，受益于规模效应。
• 管理费用率：2024年为4.13%，2025Q1为3.44%，同比下降0.3pct/1pct。
• 净利率：2024年为12.08%，2025Q1为11.46%，同比下降0.4pct/2pct。

3. 高势能品类驱动增长

• 辣卤零食：2024年营收19.62亿元，同比增长32%
• 休闲魔芋制品：2024年营收8.38亿元，同比增长76%
• 麻酱素毛肚：2025年3月月销售额突破1亿元
• 蛋类零食：2024年营收5.80亿元，同比增长82%
• 果干坚果/菡萏果冻布丁：2024年营收分别为4.84亿元和3.01亿元，同比增长82%和39%

4. 渠道结构优化与海外拓展

• 直营渠道：2024年营收1.88亿元，同比下降44%
• 经销和其他渠道：2024年营收39.56亿元，同比增长34%
• 电商渠道：2024年营收11.59亿元，同比增长40%
• 海外业务：2024年海外营收0.63亿元，同比增长19822%，主要来自泰国市场
• 泰国生产基地：2025年2月拟设立泰国全资子公司，打造智能化生产基地，聚焦魔芋、薯片等产品

5. 盈利预测与估值

• 2025-2027年EPS预测：3.01元/3.65元/4.27元
• 对应PE估值：28倍/23倍/20倍
• 盈利预测：公司预计2025年全年营收将达66.69亿元，同比增长25.7%
• 归母净利润：预计2025年全年达8.21亿元，同比增长28.3%

关键信息

未来增长点

• 多产品矩阵：公司持续推进多个高增长品类，包括魔芋、鹌鹑蛋、果干坚果等，形成多点发力格局。
• 渠道扩张：加速新零售渠道布局，包括会员系统、零食量贩、社区团购等，享受行业渠道迭代红利。
• 海外布局：泰国生产基地即将投产，海外业务增长潜力巨大，未来市场空间充足。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力
• 消费复苏不及预期：可能抑制业绩增长
• 产能建设不及预期：可能影响产品供应能力
• 原材料价格波动：可能增加成本压力
• 新品表现不及预期：可能影响市场拓展速度

财务指标概览

投资建议

分析师孙山山维持“买入”评级，认为公司凭借高势能品类和渠道红利，业绩增长确定性强，未来发展前景广阔。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年研究经验，曾获多项分析师奖项，擅长基本面分析和中长期投资机会。
• 肖燕南：2023年加入华鑫证券，研究方向为次高端白酒和软饮料。
• 张倩：2024年加入华鑫证券，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。

免责条款与证券分析师承诺

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，华鑫证券不保证其准确性与完整性。
• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

以上为盐津铺子（002847.SZ）2025年4月23日事件点评报告的核心内容与关键信息总结。