20250424-天风证券-盐津铺子-002847.SZ-魔芋实现放量_25Q1收入表现优秀_3页_752kb

盐津铺子（002847）总结

核心内容

盐津铺子在2024年实现了显著的收入增长，全年收入达53.04亿元，同比增长28.89%，归母净利润达6.40亿元，同比增长26.53%。2025年第一季度收入为15.37亿元，同比增长25.69%，归母净利润为1.78亿元，同比增长11.64%。

主要观点

• 业务增长：2024年公司通过销量推动实现增长，其中魔芋、烘焙薯类、果干坚果等产品表现突出，分别同比增长76%、17%、82%。蛋类零食、深海零食等产品也保持了稳定增长，而蓟蓟果冻布丁营收同比下降36%。
• 渠道拓展：海外和电商渠道增长显著，分别同比增长58%和29%。公司经销商数量净增272家至3587家，平均经销商收入同比增长24%至110万元/家，电商渠道占比提升至22%。
• 费用控制：公司有效控制了销售费用、管理费用和财务费用，2024年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.04pct、0.31pct和0.16pct，费用率整体优化。2025年第一季度费用率进一步下降，销售费用率同比下降1.76pct，管理费用率同比下降0.79pct。
• 盈利能力：尽管毛利率和净利率有所承压，但公司仍保持了良好的盈利水平。2024年毛利率为30.69%，净利率为12.08%；2025年第一季度毛利率为28.47%，净利率为11.46%。
• 分红与回购：2024年公司累计现金分红总额和股份回购总额合计为4.96亿元，占归母净利润的77.57%。公司还提请制定2025年中期分红方案，显示出对股东回报的重视。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测摘要

• 2024年：预计归母净利润6.40亿元，同比增长26.53%。
• 2025年：预计归母净利润8.50亿元，同比增长33.04%。
• 2026年：预计归母净利润10.70亿元，同比增长25.49%。
• 2027年：预计归母净利润13.20亿元，同比增长23.91%。

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为68/83/102亿元，归母净利润分别为8.5/10.7/13.2亿元，对应PE分别为29X/23X/18X。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 原材料价格波动

结论

盐津铺子凭借“产品+渠道”双轮驱动增长模式和多品牌、多品类、全渠道、全产业链、全球化战略，实现了持续的业绩增长。公司有效控制费用，提升电商和海外渠道占比，未来业绩增长潜力较大。尽管面临一定的行业和市场风险，但其良好的盈利能力和积极的股东回报政策仍使其具备较强的吸引力。