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投资咨询部油脂早报总结（2021-12-23）

核心内容概述

本报告对豆油、棕榈油和菜籽油的市场情况进行分析，指出当前油脂市场整体呈现偏多态势，价格预计震荡上行。主要因素包括供应紧张、库存下降、外部市场疲弱以及天气因素对产量的影响。

主要观点

1. 豆油

• 基本面：马棕库存下降0.96%，MPOB报告略低于预期，利空。产量下滑但出口数据环比增加0.2%，马棕进入减产季，受疫情影响劳动力恢复缓慢，全球需求偏弱。美豆库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，国内进口受阻，油脂整体基本面偏紧。
• 基差：豆油现货9338，基差750，现货升水期货，偏多。
• 库存：12月17日豆油商业库存82万吨，环比减少1万吨，同比减少34.54%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性。
• 主力持仓：豆油主力多减，偏多。
• 结论：油脂价格震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧。马棕减产及拉尼娜影响南美干旱，增加市场对供给的担忧。EPA提议减少生物柴油燃料掺混量，利空消息，但马棕产能问题尚未解决，基本面仍具支撑。建议在豆油Y2205合约8380附近回落时做多。

2. 棕榈油

• 基本面：与豆油相似，马棕库存下降0.96%，MPOB报告利空。产量下滑但出口环比增加0.2%，步入减产季，劳动力恢复缓慢，全球需求偏弱。美豆库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，国内进口受阻，油脂基本面偏紧。
• 基差：棕榈油现货9602，基差1450，现货升水期货，偏多。
• 库存：12月17日棕榈油港口库存55万吨，环比增加2万吨，同比减少29.24%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性。
• 主力持仓：棕榈油主力多增，偏多。
• 结论：油脂价格震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧。马棕劳动力恢复慢，减产季来临，主要进口国补库空间大，但全球疫情仍对需求形成压制。拉尼娜影响马棕洪水，制约供应增长。EPA利空消息导致市场多空交替，但马棕产能问题未解决，基本面仍具支撑。建议在棕榈油P2205合约7950附近回落时做多。

3. 菜籽油

• 基本面：与豆油、棕榈油类似，马棕库存下降0.96%，MPOB报告利空。产量下滑但出口环比增加0.2%，步入减产季，劳动力恢复缓慢，全球需求偏弱。美豆库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，国内进口受阻，油脂基本面偏紧。
• 基差：菜籽油现货12919，基差880，现货升水期货，偏多。
• 库存：12月17日菜籽油商业库存26万吨，环比减少1万吨，同比减少10.11%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性。
• 主力持仓：菜籽油主力多增，偏多。
• 结论：油脂价格震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧。马棕减产及拉尼娜影响南美干旱，增加市场对供给的担忧。EPA提议减少生物柴油燃料掺混量，利空消息，但马棕产能问题尚未解决，基本面仍具支撑。建议在菜籽油012205合约11840附近回落时做多。

关键信息

• 全球油脂供应偏紧：马棕进入减产季，产量下滑，出口数据略增，但劳动力恢复缓慢，疫情抑制需求。美豆库存紧张，加拿大菜籽减产，国内进口受阻，导致油脂整体供应偏紧。
• 库存下降：豆油、棕榈油、菜籽油库存均呈现环比或同比下降趋势，表明市场供应紧张。
• 基差偏多：豆油、棕榈油、菜籽油现货均升水期货，显示市场对后市上涨预期较强。
• 天气因素影响：拉尼娜现象导致南美干旱和马棕洪水，制约供应增长，增加市场对供给的担忧。
• 政策因素：EPA提议消减生物柴油燃料掺混量，对市场构成利空影响，但未改变整体基本面。
• 操作建议：豆油Y2205、棕榈油P2205、菜籽油012205合约在回落时可考虑做多。

图表信息

• 供应：进口大豆库存（图片）
• 供应：豆油库存（图片）
• 供应：豆粕库存（图片）
• 供应：油厂大豆压榨（图片）
• 需求：豆油表观消费（图片）
• 需求：豆粕表观消费（图片）
• 供应：棕榈油库存（图片）
• 供应：菜籽油库存（图片）
• 供应：菜籽库存（图片）
• 供应：国内油脂总库存（图片）

总结

整体来看，油脂市场受供应紧张、库存下降及天气因素影响，基本面偏多。尽管全球疫情抑制需求，但市场对供给端的担忧仍主导价格走势。EPA政策利空消息与市场多空交替，但马棕产能问题尚未解决，支撑油脂价格震荡上行。操作建议为在回落时做多，关注豆油Y2205、棕榈油P2205、菜籽油012205合约。