20230817-兴证国际证券-耐世特-01316.HK-收入再创新高_线控转向业务再突破_4页_619kb

报告摘要

耐世特（01316.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对耐世特（01316.HK）的财务表现及未来增长潜力进行了深入分析，并给出了“买入”投资评级，目标价为6.86港元，预计较当前价格（4.84港元）有约41.7%的升幅。

主要观点

收入增长显著：2023年上半年公司实现收入21.02亿美元，同比增长17.4%，表明公司整体业务保持稳健增长。
盈利能力承压：尽管收入增长，但毛利率为9.1%，环比下降1.5个百分点，归母净利率为1.6%，同比改善但环比下降，显示盈利能力仍面临一定压力。
区域表现分化：APAC区收入同比增长40.4%，但EBITDA margin同比下滑3.1个百分点；EMEASA区收入增长14.3%，EBITDA margin同比下滑3.3个百分点；NA区收入增长9.0%，EBITDA margin同比提升1.0个百分点。
订单强劲，新项目投产：2023年上半年新签订单达28亿美元，全年指引上调至60亿美元。全年新投产项目达32个，其中11个为电动车相关项目，31个为新获得的业务，显示公司未来业绩增长具备支撑。
业务结构优化：37%为新业务，89%为EPS业务，98%为电动车相关业务，显示公司业务正逐步向新能源汽车领域转型。
盈利预期修复：预计2023-2025年归母净利润分别为1.10、1.78和2.50亿美元，盈利能力有望逐步改善。
估值与盈利预测：公司2023年PE为14.2倍，2024年PE为8.7倍，2025年PE为6.7倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
财务健康状况良好：资产负债率持续下降，速动比率和流动比率保持稳定，显示公司偿债能力较强。
风险提示：报告提及了潜在风险，包括汽车需求不及预期、汇率波动、北美罢工等。

关键信息

市场数据

收盘价：4.84港元
总股本：2510百万股
流通股本：2510百万股
净资产：19.93亿美元
总资产：33.51亿美元
每股净资产：0.79美元

财务预测

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万美元)	3,840	4,294	4,535	4,923
归母净利润(百万美元)	58	110	178	250
毛利率(%)	9.6%	10.3%	11.5%	12.5%
基本每股收益(美元)	0.02	0.04	0.07	0.10

财务比率

项目	2022E	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	14.3%	11.8%	5.6%	4.7%
归母净利润增长率	-51.0%	89.0%	62.8%	46.8%
毛利率(%)	9.6%	10.3%	11.5%	12.0%
税前利润率(%)	2.4%	3.2%	4.8%	5.6%
年度利润率(%)	1.7%	2.8%	4.3%	5.7%
归母净利润率(%)	1.5%	2.6%	3.9%	5.3%
净资产收益率(%)	2.9%	5.3%	8.1%	10.0%
资产收益率(%)	2.0%	3.5%	5.4%	7.0%
PE（倍）	26.8	14.2	8.7	6.7
PB（倍）	0.8	0.8	0.7	0.7
股息率(%)	0.8%	1.5%	2.5%	3.0%

投资建议

评级：买入（维持）
目标价：6.86港元
理由：公司专注汽车转向系统逾百年，技术储备充足，核心产品符合行业趋势，有望持续享受汽车行业转型红利。

总结

耐世特（01316.HK）作为一家在汽车零部件领域具有深厚积累的公司，其2023年上半年表现稳健，收入创新高，新订单强劲，新项目投产为未来增长提供支撑。尽管盈利能力仍承压，但预计下半年将有所改善。公司未来三年盈利预期持续上升，估值逐步下降，表明市场对其未来增长的信心增强。分析师认为，耐世特在新能源汽车领域的布局及线控转向技术储备将为其带来长期增长机遇。

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