20230321-国盛证券-耐世特-01316.HK-盈利拐点向上_加速开拓亚太市场_6页_763kb

耐世特（01316.HK）总结

核心内容概述

耐世特（01316.HK）在2022年实现了收入增长，但净利润同比大幅下降。公司正加速开拓亚太市场，同时在北美市场保持稳定增长。公司预计未来几年盈利能力将逐步修复，并有望成为线性转向系统量产第一梯队。

主要观点

• 收入增长超预期：2022年公司实现营收38.4亿美元，同比增长14.3%，主要得益于亚太EPS业务快速增长及北美市场需求回暖。
• 净利润下降：2022年实现归母净利润0.58亿美元，同比下降51.0%，主要由于递延所得税资产减值、通胀和供应链限制。
• 分红建议：公司董事会建议宣派末期股息1180万美元，分红率为20%，维持稳定。
• 市场拓展：公司积极拓展亚太市场，全年新增订单约64亿美元，其中83%为电动车型订单，73%为新增车型订单。
• 北美市场表现：北美市场是公司基本盘，已有2款电动皮卡车型量产，预计2023-2024年将有更多车型量产。
• 中国客户拓展：公司将加大在中国市场的客户拓展力度，获取高附加值项目。
• 毛利率修复：2022年毛利率为9.6%，环比下滑1.2pct，但2022H2已修复至10.6%，预计未来毛利率将逐步恢复至疫情前水平。
• 盈利预测：公司预计2023-2025年归属普通股股东净利润分别为1.6/2.5/3.1亿美元，同比分别增长176%/54%/26%。
• 估值与投资建议：公司目标价为7.5港元，对应2023年15倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括毛利率恢复慢于预期、乘用车需求复苏低于预期、新能源车渗透率提升不及预期、高阶智能驾驶落地速度慢于预期。

关键信息

收入结构

• EPS业务：2022年收入26亿美元，同比增长13%；2022H2收入14亿美元，同比增长24%。
• CIS业务：2022年收入4亿美元，同比增长16%；2022H2收入2亿美元，同比增长26%。
• HPS业务：2022年收入2亿美元，同比增长21%；2022H2收入1亿美元，同比增长28%。
• DL业务：2022年收入7亿美元，同比增长19%；2022H2收入4亿美元，同比增长32%。

订单情况

• 全年新增订单约64亿美元，较2021年增加5亿美元。
• 83%为电动车型订单，73%为新增车型订单。

毛利率与净利率

• 2022年毛利率为9.6%，2022H2修复至10.6%。
• 预计未来毛利率将逐步恢复至疫情前水平，净利率由低个位数修复至中个位数。

未来展望

• 北美市场将持续增长，预计2023-2024年将有更多电动车型量产。
• 中国市场将加大客户拓展力度，获取高附加值项目。
• 公司预计2023-2025年归属普通股股东净利润分别为1.6/2.5/3.1亿美元，同比增长176%/54%/26%。
• 公司目标价为7.5港元，对应2023年15倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 毛利率恢复慢于预期。
• 乘用车行业需求复苏低于预期。
• 新能源车渗透率提升不及预期。
• 高阶智能驾驶落地速度慢于预期。

财务指标概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：7.5港元
• 对应PE：2023年15倍PE

股票信息

分析师信息

• 分析师：刘澜、夏君
• 执业证书编号：S0680522030006、S0680519100004
• 邮箱：liulan@gszq.com、xiajun@gszq.com

相关研究

1. 《耐世特（01316.HK）：中国市场拓展顺利，盈利有望逐步修复》2022-11-19
2. 《耐世特（01316.HK）：转向智能电动，开启盈利修复》2022-08-22

财务报表和主要财务比率

资产负债表 (百万美元)

现金流量表 (百万美元)

利润表 (百万美元)

主要财务比率

图表与数据跟踪

• 图表1：2019年以来公司在中国市场持续开拓自主品牌新能源车型。
• 图表2：LME3个月期货铝价跟踪。
• 图表3：LME3个月期货铜价跟踪。
• 图表4：富宝国内废钢价格指数跟踪。
• 图表5：稀土价格指数跟踪。
• 图表6：耐世特核心业绩预测。