20180530-国金证券-华力创通-300045.SZ-_天通_首次采购招标_卫星应用蓄势待发_4页_1mb

华力创通 (300045.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华力创通是一家专注于智能制造与新材料研究的公司，近期因“天通”卫星系统的商用采购招标而受到市场关注。公司被赋予“买入”评级，并维持15元的目标价格。

主要观点

• “天通”商用落地：中国电信发布招标公告，计划采购10万台天通手机，标志着“天通”系统正式进入商用阶段，公司作为核心供应商将直接受益。
• 市场前景广阔：天通系统在军用通信、应急保障、系统监测、海洋及户外安全等领域具有刚性需求，未来五年预计带来约250亿元的国内市场需求。
• 技术与市场优势：公司具备通导一体化技术优势，拥有军民两款芯片和七款终端产品，与电信及终端芯片领先企业有深度战略合作。
• 盈利预测上调：公司预计2018-2020年营收分别为10.61/13.91/16.84亿元，净利润分别为1.73/2.49/3.04亿元，净利润增长率分别为129.05%/39.03%/20.61%。
• 估值合理：当前股价对应2018年38倍市盈率、2019年27倍市盈率、2020年22倍市盈率，处于合理区间。

关键信息

市场数据

• 市场价格：10.78元
• 目标价格：15.00元
• 已上市流通A股：366.42百万股
• 总市值：6,638.73百万元
• 年内股价最高最低：13.27元/8.97元
• 沪深300指数：3723.37

财务指标预测（2018E-2020E）

• 每股收益：0.281/0.404/0.494元
• 每股净资产：2.671/3.106/3.628元
• 每股经营性现金流：0.068/0.305/0.554元
• 净利润增长率：129.05%/39.03%/20.61%
• 净资产收益率：12.10%/14.47%/14.94%
• 净利率：16.3%/17.9%/18.1%

盈利调整

• 营收增长率：85.82%/31.12%/21.05%
• EBIT增长率：113.47%/36.57%/20.28%
• 净利润：173/249/304百万元

现金流量分析

• 经营活动现金净流：39/176/319百万元
• 投资活动现金净流：-34/-33/-33百万元
• 筹资活动现金净流：16/-63/-166百万元
• 现金净流量：22/80/120百万元

资产负债表预测（2018E-2020E）

• 流动资产：1,571/1,972/2,323百万元
• 非流动资产：768/764/758百万元
• 负债：796/943/986百万元
• 股东权益：1,539/1,789/2,090百万元

比率分析

• 应收账款周转天数：340.0/320.0/300.0天
• 存货周转天数：180.0/170.0/160.0天
• 应付账款周转天数：90.0/95.0/100.0天
• 固定资产周转天数：26.7/21.3/17.7天
• 资产负债率：34.02%/34.44%/32.00%
• 净负债/股东权益：6.03%/-1.99%/-14.59%

风险提示

• 天通商用进展不及预期
• 应收账款较大的风险

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：15元
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

历史推荐与目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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