20180720-光大证券-华力创通-300045.SZ-2018年股权激励草案点评_实施股权激励_业绩增长添活力_5页_1mb

报告摘要

华力创通（300045.SZ）2018年股权激励草案总结

核心内容

华力创通于2018年发布了一份股权激励草案，拟以8.81元/股的价格向45名激励对象授予354万份股票期权，约占公司股本总额的0.57%。该计划旨在通过激励管理团队及技术骨干，提升公司经营效率与业绩增长动力。

主要观点

激励费用有限，增强管理团队积极性
股权激励计划的摊销费用预计在2018至2021年分别为71万、115万、72万和28万元，费用控制较为合理，有助于提高管理团队的积极性，推动公司业绩提升。
业绩考核标准严格，体现长期发展信心
公司设定的业绩目标为2018至2020年扣非净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元，相比2017年7568万元的扣非净利润，增长率分别为59%、33%和25%。该目标较为严格，显示出公司对未来业绩增长的信心，同时有助于缓解市场对公司持续增长能力的担忧。
天通终端市场潜力巨大，关注后续业务进展
天通一号卫星系统未来十年预计拥有超300万终端用户，市场规模预计超200亿元。随着电信在2018年5月正式商用放号，天通业务有望加速推进，成为公司业绩增长的重要驱动力。

关键信息

股权激励详情

行权价：8.81元/股
授予数量：354万份股票期权
激励对象：45人，涵盖董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干
业绩考核：2018~2020年扣非净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元、2亿元

业绩预测与估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	419	571	858	1,004	1,173
营业收入增长率	0.86%	36.41%	50.21%	17.07%	16.84%
净利润(百万元)	51	81	114	151	204
净利润增长率	62.96%	59.36%	39.63%	33.12%	35.25%
EPS(元)	0.08	0.13	0.18	0.25	0.33
P/E	95	59	43	32	24

财务与运营指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	48.51%	49.29%	42.21%	41.61%	41.10%
EBITDA率	14.11%	20.80%	19.03%	20.03%	22.34%
EBIT率	4.36%	12.07%	15.37%	16.82%	19.51%
税后净利润率(归属母公司)	12.19%	14.24%	13.24%	15.06%	17.43%
ROE(归属母公司)(摊薄)	5.12%	5.98%	7.37%	8.93%	10.78%
净现金流(百万元)	-18	-75	121	-19	48

股价与市场表现

当前股价：7.85元
一年最低/最高：7.69元 / 13.67元
近3月换手率：65.75%
股价表现（一年）：相对下跌10.24%，绝对下跌16.59%

风险提示

北斗导航市场竞争过于激烈
新业务开拓不及预期

评级与结论

公司评级：维持“买入”评级
理由：公司传统军工业务逐步复苏，卫星通信业务有望带来业绩增量，EPS预测为0.18/0.25/0.33元，对应PE分别为43X、32X和24X，显示出公司未来增长潜力及估值合理性。

总结

华力创通2018年股权激励草案通过较低的行权价和有限的摊销费用，旨在激励核心管理团队和骨干员工，提升公司整体业绩表现。公司设定的业绩目标较为严格，反映了其对未来发展信心。同时，天通卫星终端市场潜力巨大，预计未来十年市场规模超200亿元，为公司带来新的增长点。尽管当前股价表现不佳，但分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景和估值潜力。然而，也需关注北斗导航市场竞争及新业务拓展风险。

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