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台湾市场：LED行业1季度淡季不淡

核心内容概述

本报告分析了2014年4月台湾电子产业的销售情况、库存变化及重点行业表现，重点关注LED行业及消费电子领域的增长趋势，并对一季报进行了前瞻预测，提出了投资建议。

主要观点

• 电子行业走出淡季：2014年3月台湾电子产业总体营收同比增长5.45%，环比增长21.04%，显示行业正逐步走出淡季。
• 库存水平持续改善：上游和下游销售收入环比均增长，上下游销售比连续下降，表明库存水平持续好转。
• 太阳能和LED持续高增长：太阳能同比增长56.29%，LED及光组件同比增长21.57%，显示强劲增长势头。
• 中低端供应链与LED行业表现亮眼：中低端智能机出货超预期，LED行业淡季不淡，相关企业如晶电、联发科等表现突出。
• 一季报风险逐步释放：44家公司公布1季报预告，市场对业绩风险的担忧逐步缓解，建议关注具有成长确定性的子行业。

关键信息

1. 台湾电子产业销售情况

• 3月总体营收：同比增长5.45%，环比增长21.04%。
• 产业链表现：
  • 上游：同比增长12.96%，环比增长17.82%。
  • 中游：同比增长3.30%，环比增长22.33%。
  • 下游：同比增长4.14%，环比增长21.04%。
• 增长显著领域：
  • 太阳能：同比增长56.3%，环比增长10.5%。
  • IC-DRAM制造：同比增长46.8%，环比增长2.3%。
  • 光学镜片：同比增长31.7%，环比增长24.6%。
  • 消费电子：同比增长23.5%，环比增长25.5%。
  • LED及光组件：同比增长21.6%，环比增长24.0%。
• 下滑领域：
  • 通讯设备：同比下降10.8%。
  • TFT面板：同比下降11.7%。
  • STN面板：同比下降28.8%。

2. 台湾重点电子企业营收情况

• 晶电：3月营收同比增长38%，1季度累计同比增长44%。
• 联发科：3月营收同比增长85%，1季度累计同比增长92%。
• 大立光：3月营收同比增长75%，1季度累计同比增长35%。
• 矽品：3月营收同比增长30%，1季度累计同比增长31%。
• 长盈精密：3月营收同比增长18%，1季度累计同比增长35%。
• 德赛电池：3月营收同比增长4%，1季度累计同比增长43%。
• 阳光照明：3月营收同比增长21%，1季度累计同比增长23%。
• 其他公司：
  • 台积电：同比增长13%。
  • 联电：同比增长18%。
  • 日月光：同比增长16%。
  • 正崴：同比增长-6%。
  • TPK：同比增长-49%。
  • 胜华：同比增长4%。
  • 宏达电：同比增长2%。
  • 京东方A：同比增长790%。
  • 欧菲光：同比增长78%。
  • 三安光电：同比增长28%。
  • 大族激光：同比增长-7%。
  • 欣旺达：同比增长13%。
  • 德赛电池：同比增长43%。
  • 和晶科技：同比增长2%。
  • 瑞丰光电：同比增长21%。
  • 洲明科技：同比增长80%。
  • 等等。

3. 一季报前瞻

• 预计一季度同比增速超过100%：京东方A。
• 预计一季度同比增速50%~100%：欧菲光。
• 预计一季度同比增速20%~50%：三安光电、歌尔声学、长盈精密。
• 预计一季度同比增速0%~20%：欣旺达、大族激光、洲明科技、德赛电池、法拉电子、和晶科技、阳光照明、生益科技、顺络电子、得润电子、水晶光电、长信科技、勤上光电。
• 预计一季度同比增速小于0%：瑞丰光电、安洁科技、茂硕电源、德豪润达。

4. 投资组合推荐

• 重点推荐组合：长盈精密、欣旺达、三安光电、德赛电池、欧菲光、劲胜股份、阳光照明、安洁科技、歌尔声学、洲明科技、铜峰电子。
• 投资观点：
  • LED行业：三安光电、阳光照明、洲明科技。
  • 金属结构件行业：长盈精密、劲胜股份。
  • 电池行业：欣旺达、德赛电池。
  • 消费电子金属化趋势：长盈精密、劲胜股份、宜安科技、比亚迪电子、巨腾国际。

行业分析与建议

• LED行业：晶电、联发科、大立光等企业表现突出，行业整体开工率提升，需求旺盛，全年成长趋势看好。
• 消费电子：金属化趋势明显，建议关注金属结构件制造产业链。
• 市场估值：由于海外市场的波动，成长股估值受到一定影响，但A股公司更具进取心，估值优势明显。
• 风险释放：随着季报情况的明朗化，市场对业绩风险的担忧逐步缓解，建议关注成长确定性强的子行业。

总结

2014年4月台湾电子行业整体走出淡季，销售数据积极，库存水平持续下降，显示行业复苏迹象。其中，LED行业和中低端供应链表现尤为突出，成为投资关注的重点。建议投资者关注具有成长确定性的企业，如三安光电、阳光照明、欧菲光、长盈精密等，并结合市场估值变化和行业趋势进行投资决策。