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报告摘要

台湾市场：LED行业1季度淡季不淡

核心内容概览

2014年4月，台湾电子行业在一季度表现出淡季不淡的态势，整体销售增长超出市场预期。随着库存水平的持续下降和部分高增长行业的表现，市场对电子行业的未来表现持乐观态度。分析师重点推荐LED、消费电子和金属结构件等子行业，认为这些领域具备确定性成长。

主要观点

销售回暖：台湾电子类上市公司3月销售数据表明行业逐步走出淡季，总体营收同比增长5.45%，环比增长21.04%。
库存改善：电子上下游销售比连续两月下降，显示行业库存水平持续好转。
高增长领域：太阳能和LED行业表现尤为突出，LED行业同比增长21.57%，太阳能同比增长56.29%。
中低端供应链表现亮眼：联发科、晶电等公司在3月和一季度均实现大幅增长，尤其是中低端智能机的出货超预期。
消费电子金属化趋势：小米和三星等品牌即将发布采用金属设计的新品，推动金属结构件行业增长。
季报风险释放：已有44家公司发布一季度业绩预告，市场对业绩风险的担忧逐步缓解。
投资建议：分析师建议投资者关注LED、消费电子和金属结构件等具备成长确定性的子行业，重点推荐长盈精密、欣旺达、三安光电、德赛电池、欧菲光、劲胜股份、阳光照明、安洁科技、歌尔声学、洲明科技、铜峰电子等公司。

关键信息

3月销售增长情况

同比增长超10%：太阳能（56.3%）、IC-DRAM制造（46.8%）、光学镜片（31.7%）、消费电子（23.5%）、LED及光组件（21.6%）、IC设计（18.6%）、IC封测（17.2%）、IC代工（13.9%）和IC制造（12.4%）。
下滑超10%：通讯设备（-10.8%）、TFT面板（-11.7%）、STN面板（-28.8%）。

上下游销售比

3月：上游营收3424亿台币，环比增长17.82%；下游营收3759亿台币，环比增长21.54%；上下游销售比为0.91，较上月下降0.03，显示库存水平持续改善。

高增长行业分析

太阳能：3月同比增长56.29%，环比下降19.01%。
LED及光组件：3月同比增长21.57%，环比下降10.25%。
被动元件：3月同比增长5.60%，环比提升10.55%，成为同比增速提升最快的领域。
PCB制造：3月同比增长3.08%，环比回升3.54%。
IC封测：3月同比增长17.21%，环比上升2.31%。

重点企业营收表现

联发科：3月同比增长85%，累计同比增长92%。
晶电：3月同比增长38%，累计同比增长44%。
大立光：3月同比增长75%，累计同比增长35%。
矽品：3月同比增长30%，累计同比增长31%。

一季报前瞻

同比增长超100%：京东方A。
50% - 100%：欧菲光。
20% - 50%：三安光电、歌尔声学、长盈精密。
0 - 20%：欣旺达、大族激光、洲明科技、德赛电池、法拉电子、和晶科技、阳光照明、生益科技、顺络电子、得润电子、水晶光电、长信科技、勤上光电。
小于0%：瑞丰光电、安洁科技、茂硕电源、德豪润达。

重点推荐组合

长盈精密：国内精密金属结构件龙头，预计2014-15年EPS为1.45元、2.17元。
欣旺达：国内锂电池模组行业领先企业，预计2014年EPS为0.80元。
三安光电：LED芯片领域竞争力增强，预计2014-15年EPS为0.65元、0.80元。
德赛电池：国内电池BMS及模组生产龙头，预计2014-15年EPS为2.04元、2.98元。
欧菲光：国际触摸屏行业领导者，预计2014年EPS为2.00元。
劲胜股份：传统塑胶机壳行业领先企业，预计2014年EPS为0.86元。
阳光照明：传统节能灯转型LED代表，预计2014年EPS为0.40元。
安洁科技：国内消费电子功能性器件龙头企业，预计2014-15年EPS为1.20元、1.81元。
歌尔声学：国内电声行业龙头，预计2014年EPS为0.86元。
洲明科技：上半年盈利欠佳，下半年有望出现盈利拐点，预计2014年EPS为0.40元。
铜峰电子：超级电容产业布局完成，预计2014年EPS为0.40元。

行业投资观点

LED行业表现突出：晶电3月营收创历史新高，整体开工率超9成，国内LED产业开工率持续提升，看好全年成长趋势。
消费电子金属化趋势明确：小米和三星新品预计采用金属设计，推动金属结构件行业增长，建议关注长盈精密、劲胜股份等公司。
海外市场波动影响估值：Nasdaq下跌对成长股估值形成压力，A股电子公司更具进取性，估值水平可能高于港股公司。
季报风险逐步释放：44家公司发布季报预告，市场对业绩风险的担忧缓解，建议关注具备成长确定性的子行业。

总结

2014年一季度，台湾电子行业表现优于预期，尤其在LED和消费电子领域。库存水平持续下降，显示行业健康度提升。分析师建议关注LED、消费电子及金属结构件等子行业，重点推荐长盈精密、欣旺达、三安光电、德赛电池、欧菲光、劲胜股份、阳光照明、安洁科技、歌尔声学、洲明科技、铜峰电子等公司，认为这些公司具备较强的市场增长潜力和投资价值。

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