20211107-招商期货-合金周度报告_合金身陷黑色估值囹圄_减产之前延续弱势探底_19页_1mb

合金周度报告总结（2021年11月1日-2021年11月5日）

核心内容

本周合金市场延续弱势探底趋势，主要由于成本负反馈显现及供需劈叉。随着动力煤保供稳价和终端需求疲软，黑色系估值整体下移。减产尚未全面实施，市场仍处于主动减产阶段，短期内价格仍有下行空间。操作建议以反弹偏空为主，需关注动力煤大跌、限电及双控放松等风险因素。

主要观点

• 合金价格下跌：受成本压力和需求疲软影响，合金价格持续下跌。
• 成本负反馈：焦炭和兰炭价格下跌带动成本下移，但尚未触及动态成本底线。
• 供需矛盾：供给持续回升，但需求疲软，导致供需劈叉，市场承压。
• 操作建议：减产前以反弹偏空为主，关注成本支撑及市场情绪变化。

关键信息

一、锰矿价格及价差分析

• 疫情情况：俄罗斯及加蓬第三波疫情仍在上升，其余国家感染率逐步下降。
• 现货价格：
  • 澳洲锰块（Mn46）：天津港46.5元/吨度，钦州港49元/吨度。
  • 南非锰块（Mn38）：天津港36.5元/吨度，钦州港40元/吨度。
  • 加蓬锰块（Mn45）：天津港43元/吨度，钦州港45元/吨度。
  • 巴西锰块（Mn45）：天津港42.5元/吨度，钦州港未提供数据。
• 价差情况：
  • 南北港口价差：澳矿2.5元/吨度，南非半碳酸3.5元/吨度。
  • 成本价差：天津港澳矿765元/吨度，加蓬矿497元/吨度，巴西矿459元/吨度；钦州港澳矿688元/吨度，加蓬矿382元/吨度，南非矿未提供数据。

二、其他成本分析

• 硅铁原料价格：
  • 氧化铁皮：河北邯郸1095元/吨，环比-8%。
  • 硅石：西北210元/吨，环比+11%。
  • 兰炭小料：神木1800元/吨，环比-38%。
• 成本利润率：
  • 宁夏硅铁利润约1500元/吨，硅锰利润约1800元/吨，广西硅锰利润约1400元/吨。

三、合金价格及价差分析

• 现货价格：
  • 锰硅主产区价格下跌10-13%，其中内蒙古9925元/吨，宁夏9950元/吨，广西10075元/吨，贵州10000元/吨。
  • 硅铁价格下跌15-20%，其中大厂报价西金11500元/吨，君正11500元/吨，贸易商报价天津港11250元/吨，河北10750元/吨。
• 价差与基差：
  • 基差缩小至硅铁1500元/吨，硅锰1600元/吨。
  • 1-5月差反套降至硅铁656元/吨，硅锰296元/吨。

四、产量及库存情况

• 合金产量：
  • 硅铁周产量环比+8%至9.4万吨，开工率+8%至40%。
  • 硅锰周产量环比+3%至15.81万吨，开工率+6%至56.78%。
• 库存情况：
  • 钢厂硅锰平均库存天数回升至22天，硅铁库存天数+19%。
  • 合金厂硅锰库存环比-0.5至3.18万吨，硅铁库存-0.6至2.8万吨。
  • 期货库存：硅锰-4230至6751张仓单约3.38万吨，硅铁+890至2281张仓单约1.14万吨。

五、下游需求情况

• 钢厂开工率：
  • 全国247家钢厂高炉开工率环比-5%至71%，同比-18%。
  • 富宝70家长流程废钢用量环比-7%至15万吨。
  • 短流程废钢用量环比+6%至9万吨。
• 钢材产量：
  • 10月第3旬粗钢产量同比-25%至2496万吨，钢材产量同比-17%至3472万吨。
  • 本周五大钢材合计产量基本持平至920万吨，同比-14%。
  • 螺纹及线材产量环比-1%，冷轧及热卷产量环比+1%，中厚板产量环比-3%。
• 钢材库存：
  • 螺纹钢表需环比-5%至301万吨，较同期降幅扩大至-35%。
  • 钢材与螺纹钢社库去化放缓，同比降幅分别缩小至-5%、-14%。

六、钢材利润估算

• 成材利润：
  • 螺纹钢利润8%，热卷利润7%。
  • 螺纹钢相对热卷利润差值+60至30元/吨。
• 出口及金属镁：
  • 硅铁出口利润扩大至6000元/吨以上，利好出口需求。
  • 金属镁价格见底反弹至29600元/吨。

七、资金流向

• 期货持仓：
  • 硅锰主力合约持仓+22%至8.81万手。
  • 硅铁主力合约持仓-6%至8.49万手。

风险提示

• 动力煤大跌
• 限电及双控放松

研究员简介

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，注重基本面研究，具有期货从业资格（证书编号：F3066708）。
• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，对煤焦行业有较深刻认识，擅长从细节挖掘产业投资机会。拥有期货从业资格（证书编号：F3042712），期货投资咨询资格（证书编号：Z0015475）。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。招商期货不对报告内容的准确性和完整性作任何保证，分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。