20211112-招商期货-合金10月投资策略总结及11月展望_身陷黑色一片囹圄之中_合金唯有减产才可脱困_25页_3mb

合金10月投资策略总结及11月展望总结

核心内容概览

• 合金市场：10月合金价格走势受动力煤影响显著，合金价格随动力煤下跌而同步回落，进入震荡探底阶段。
• 政策背景：双碳政策持续推进，对高耗能行业实施严格的产能控制和能源成本管理，合金价格弹性减弱。
• 成本驱动：电价上涨和煤炭价格波动成为影响合金成本的重要因素，高电价区域合金厂利润承压。
• 供需关系：合金产量在限电政策下有所下降，库存逐步去化，但11月部分品种开始垒库，市场进入供过于求阶段。
• 市场操作建议：煤系品种被视为合金转势的锚点，若煤系转势，合金操作将转向偏空。

主要观点

1. 合金市场走势

• 合金价格在9月中旬因能耗双控和有序用电出现极端减产，带动价格暴力上涨。
• 进入10月后，能耗压力缓解，但电力缺口未改善，合金价格开始跟跌动力煤。
• 11月初动力煤触底企稳，但合金价格仍处弱势，底部下移。
• 动力煤下跌带动合金趋势行情结束，合金进入减产前的震荡探底阶段。

2. 双碳政策影响

• 9月22日中央发布双碳顶层设计，强调全国一盘棋和分类施策，合金价格弹性弱化。
• 10月24日发布碳达峰方案，进一步强化双控，推动能源消费革命，合金产能面临净减可能。
• 政策强调能源市场化改革，电价改革和碳排放交易，提升行业自主调节能力。

3. 电价与限电情况

• 10月起，高电价陆续落地，限电情况大幅缓解，多数地区恢复供电。
• 贵州、广西、内蒙、宁夏、陕西等地电价上涨，部分区域电价达0.9元/千瓦时。
• 电价上涨对合金成本形成支撑，部分区域合金厂利润倒挂，面临减产压力。

4. 产量与库存

• 硅锰10月产量环比+12%至72万吨，主要来自广西和内蒙，宁夏及贵州仍有复产空间。
• 硅铁10月产量环比-15%至36万吨，西北三地（宁夏、青海、陕西）减产明显。
• 合金库存逐步去化，钢厂库存天数增加，11月硅锰开始垒库，市场进入供过于求。

5. 成本与利润

• 硅铁和硅锰成本均受煤炭和电价影响，硅铁成本弹性强于硅锰。
• 11月硅铁和硅锰理论成本支撑分别为9000元/吨和8300元/吨。
• 部分高成本区域已面临亏损，利润回吐明显，市场进入盈亏边缘。

关键信息

1. 电价与成本

• 电价上涨：10月起，多地电价上涨至0.6-0.9元/千瓦时，对合金成本形成支撑。
• 煤炭价格：动力煤价格下跌，但对合金成本的负反馈作用有限，因电价上涨抵消部分影响。
• 成本支撑：硅铁和硅锰理论成本分别为9000元/吨和8300元/吨，12月若电价进一步上涨，成本支撑可能下移。

2. 限电与产量

• 限电缓解：10月多地限电情况缓解，但陕西、宁夏、内蒙等仍受限制。
• 产量变化：硅锰产量环比上升，硅铁产量环比下降，合金整体产量受限电影响。
• 减产预期：若电力缺口未改善，合金产量可能进一步下降，市场进入供不应求。

3. 钢厂需求与库存

• 钢需下降：粗钢产量持续下降，合金需求同步走弱。
• 库存变化：钢厂合金库存天数增加，合金厂库存逐步去化，11月硅锰开始垒库。
• 招标情况：钢厂招标量大幅下降，招标价跟跌期货，显示需求疲软。

4. 金属镁与出口

• 金属镁需求：陕西限产影响金属镁产业链，但金属镁价格企稳对硅铁需求有保障。
• 出口情况：国内现货价格下跌，出口利润回升，硅铁和硅锰出口需求有所改善。

5. 锰矿市场

• 锰矿发运：10月南非发运量下降，国内供给压力缓解。
• 锰合金复产：锰合金复产带动港口现货价格反弹，但库存变化不大。
• 供需关系：锰矿进口量基本稳定，但锰合金产量增加，市场供需关系有所改善。

操作建议

• 煤系品种：作为合金转势的锚点，若煤系转势，合金操作将转向偏空。
• 价差策略：在电价暂稳基础上，可考虑单边及多硅铁空硅锰价差操作。
• 期货操作：关注盘面贴水和正套运行，结合供需变化调整操作策略。

总结

合金市场在10月经历了由供给驱动向成本驱动的转变，随着动力煤价格下跌，合金价格也同步回落。政策层面，双碳战略持续推动高耗能行业减产，合金产能面临净减可能。成本方面，电价上涨对合金成本形成支撑，但煤炭价格下跌带来负反馈。供需关系方面，合金库存逐步去化，但11月部分品种开始垒库，市场进入供过于求。操作上，关注煤系转势信号，调整价差策略，结合期货贴水和正套操作。整体来看，合金市场在政策和成本双重压力下，震荡探底，未来走势需关注电力和煤炭价格变化。