20220128-国盛证券-艾德韦宣集团-09919.HK-泛时尚数据互动营销集团_持续探索多元业务布局_26页_2mb

艾德韦宣集团（09919.HK）总结

核心内容

艾德韦宣集团是中国领先的泛时尚数据互动营销集团，成立于2013年，业务涵盖体验营销服务、数字新营销服务和IP拓展三大板块。公司与CHANEL、DIOR、LV等国际顶尖品牌合作超过12年，覆盖品牌数超500家。根据灼识咨询报告，2020年公司是大中华区最大的体验营销服务提供商，市场占有率达7%。2021H1实现营业收入3.9亿元，同比增长436.5%，净利润3550万元，净利润率10.0%，疫情后扭亏为盈。

主要观点

• 市场趋势：营销解决方案市场整体增长迅速，预计2023年将达到1.4万亿元。其中，数字营销和体验营销是主要组成部分，分别占据43.5%和4.0%的市场份额。
• 高奢品牌增长：受消费升级、Z世代与千禧一代强劲购买力以及消费回流等因素驱动，高奢品牌市场高速发展，营销开支2019年达285亿元，其中体验营销占36.5%。
• 公司优势：公司拥有经验丰富的团队、稳定的客户关系及线上线下全整合营销能力，是高端品牌营销服务的领军者。其核心业务包括体验营销（占比72.0%）、数字营销（20.3%）及IP业务。
• 新业务布局：公司积极拓展直播电商、MCN业务及元宇宙相关业务，以顺应市场趋势并挖掘新增长点。
• 盈利能力提升：公司综合毛利率稳定，疫情后净利率显著提升至10.0%，2021-2023年预计归母净利润分别为8634万元、1.2亿元、1.5亿元，增速分别为268.7%、34.2%、27.5%。

关键信息

• 团队结构：公司采用合伙人制，多名高管深耕行业多年，拥有丰富经验及深厚客户关系。
• 客户粘性：公司与多个高端品牌建立长期稳定合作关系，客户集中度高，客户数逐年稳定增长。
• 业务整合：公司提供线上线下全整合营销服务，通过活动前线上宣传、活动时线下触达、活动后线上二次传播提升营销效果。
• IP业务恢复：疫情后IP业务有望恢复并贡献增量，公司已与西甲俱乐部、环法自行车赛等知名IP合作。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价为2.8港元，对应2022年15倍PE。
• 风险提示：客户流失、疫情反复、行业竞争加剧等。

财务表现

营收与利润

财务指标

业务板块与增长动力

• 体验营销：公司核心业务，主要服务高奢品牌，2018-2021H1收入分别为5.1/4.7/3.1/2.8亿元，毛利率约26%。
• 数字营销：服务涵盖电商运营、广告精准投放等，2018-2021H1收入分别为1.1/1.1/1.2/0.8亿元，毛利率较高。
• IP业务：公司拥有西甲俱乐部、环法自行车赛等IP资源，IP业务有望在疫情后恢复增长。
• 直播电商：公司与愿景娱乐合作，拓展抖音直播电商业务，2021H1收入占比较小，但未来增长潜力大。
• 元宇宙布局：公司与VR内容领域领军企业合作，探索元宇宙营销模式，打造商业模式闭环。

未来展望

公司预计2021-2023年归母净利润分别为8634万元、1.2亿元、1.5亿元，对应EPS分别为0.11元、0.15元、0.20元。公司通过持续的业务拓展和多元布局，有望在营销解决方案市场中保持稳健增长。