20231130-开源证券-艾德韦宣集团-09919.HK-港股公司首次覆盖报告_泛时尚数据互动营销集团_多元业务深度布局_24页_3mb

综述：
艾德韦宣集团是一家在中国内地领先的泛时尚品牌数据互动营销集团，业务涵盖体验营销、数字营销及品牌推广，拥有多个国际顶级IP在中国的授权。自2013年成立以来，公司深耕三大业务板块，通过线下活动、线上营销和IP拓展为奢侈时尚品牌提供全方位营销服务。

公司业务与财务：
公司的核心业务为体验营销，占总收入70%以上，受益于线下复苏，2023年上半年实现营收35亿元，同比增长103.5%，净利润增长547%，业绩创历史新高。毛利率近年保持在30%左右，净利率达11%。投资回报方面，公司营运效率高，净资产收益率（ROE）维持较高水平。

市场与增长：
随着疫后经济复苏及中国奢侈品市场的持续扩容，营销解决方案服务市场增长迅速。公司是国内主要的体验营销服务提供商，占高端奢侈品市场约6%份额。数字营销板块因社交媒体和直播电商业务快速增长，而IP拓展业务（如上海设计周、西甲/环法赛事IP）预计贡献新增长点，未来年复合增长率达50%或更高。

核心竞争优势：
公司与顶级奢侈品牌长期合作，客户覆盖550家以上，高净值客户超过314万。成为百度文心一言首批生态合作伙伴，布局元宇宙，推动AI赋能营销，极大提升用户体验和效率。此外，合作国际科技企业拓展业务边界。

估值与评级：
我们预计2023-2025年公司归母净利润将达106亿、142亿、186亿元，同比增长分别高至347%、345%、311%。当前股价对应PE分别为63、47、36倍，显著低于行业可比公司平均估值。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：
主要风险包括宏观经济波动、客户流失、行业竞争加剧等。