深度报告-20210923-东北证券-北方华创-002371.SZ-披坚执锐广突破_大国重器必将崛起_68页_5mb

北方华创深度报告总结

核心内容

北方华创（002371）是一家拥有深厚技术积累的半导体设备国有企业，专注于集成电路和泛半导体设备的研发制造，涵盖PVD、CVD、刻蚀、热处理、清洗等多类设备。公司通过整合优质资源、战略重组和持续研发投入，实现了从技术突破到市场拓展的跨越式发展。面对全球半导体产业的高速增长和“卡脖子”问题，北方华创积极应对，推进国产替代，成为半导体设备国产化的关键力量。

主要观点

• 技术积累深厚：北方华创拥有长期积累的半导体设备制造经验，特别是在PVD、CVD、刻蚀、清洗等关键设备领域，具备较强的自主研发能力。
• 平台化发展：公司业务涵盖半导体、新能源、新材料等多个领域，形成完整的设备解决方案，具有较强的市场适应性和技术延伸能力。
• 政策与市场双驱动：在“02专项”和“大基金”的推动下，北方华创加速技术突破，同时受益于全球晶圆厂扩产带来的设备需求增长。
• 研发投入高：公司持续加大研发投入，2021年H1研发投入达14.97亿元，占比达41%，助力技术攻坚。
• 成长空间广阔：随着我国半导体产业链的发展，尤其是晶圆制造环节的扩张，北方华创有望在未来十年实现快速发展。

关键信息

需求端分析

• 技术变革推动芯片需求增长：5G、HPC、AIoT、智能汽车等技术的成熟和落地，叠加疫情带来的线上经济繁荣，带动芯片需求持续上升。
• 晶圆厂扩产加速：全球四大晶圆制造巨头（三星、台积电、英特尔、海力士）2021年资本开支达886亿美元，同比增长29%，计划未来投资近2000亿美元，晶圆厂扩产将显著带动设备需求。
• 国内晶圆厂扩产计划：我国晶圆厂新增产能预计超过645亿美元，2021年H1半导体设备营收占比达69%，预计未来十年将保持高速增长。

供给端分析

• 设备壁垒高，国产替代迫在眉睫：全球半导体设备市场高度集中，国际巨头如AMAT、ASML、东京电子等占据主导地位，但随着“卡脖子”问题的凸显，国产设备正加速替代。
• 北方华创技术突破：公司在PVD、CVD、刻蚀、ALD、清洗等设备领域均有突破，部分设备已进入国际供应链体系，如28nm Hardmask PVD、Al-Pad PVD等。
• 设备销售紧俏：全球半导体设备销售额预计2021年增长44%，2022年突破1000亿美元，晶圆厂扩产带动设备采购需求显著增加。

财务预测

• 营收与利润预测：预计2021至2023年营收分别为96.74亿元、138.96亿元、194.93亿元，归母净利润分别为7.40亿元、10.45亿元、13.88亿元。
• EPS预测：2021至2023年每股收益分别为1.49元、2.10元、2.79元。
• 估值模型：给予2022年0.44倍PSG估值，真空锂电装备和精密元器件等业务给予40倍PE估值，6个月目标股价为464.57元/股。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 成长潜力：公司作为国产半导体设备代表，具备技术优势和市场潜力，有望受益于国产替代和晶圆厂扩产。
• 风险提示：半导体产业景气度不及预期、技术突破不及预期、估值与盈利判断不及预期。

未来展望

• 战略机遇：随着我国半导体产业链的完善，北方华创有望抓住国产替代和晶圆厂扩产带来的发展机遇，实现技术与市场的双重突破。
• 技术发展：公司持续研发高端设备，如14nm-7nm CuBS铜互联PVD设备，提升技术水平，增强市场竞争力。
• 行业前景：全球半导体设备市场将持续增长，预计2022年突破1000亿美元，北方华创作为国内领先企业，将受益于这一趋势。

总结

北方华创凭借深厚的技术积累和平台化发展战略，成为国产半导体设备的重要代表。在技术变革、全球晶圆厂扩产、政策支持等多重因素驱动下，公司具备长期成长动能。面对“卡脖子”问题，北方华创积极布局，有望在半导体设备国产替代中占据重要地位。公司未来成长空间广阔，预计在2021至2023年实现营收与利润的稳步增长，维持“买入”评级。