20171101-西南证券-北方华创-002371.SZ-正在崛起的中国_应用材料__26页_2mb

北方华创公司研究报告总结

核心内容概述

北方华创（002371）是中国半导体设备领域的龙头企业，由七星电子和北方微电子合并而成，致力于成为“中国版应用材料”。公司产品覆盖半导体、新能源、新材料等多个领域，业务结构包括半导体设备、真空装备、锂电装备和高精密电子元器件，具有广泛的市场覆盖和技术实力。

主要观点

• 行业背景：中国集成电路产业面临巨大的贸易逆差，推动国产化进程。半导体设备是产业链上游核心，国产化加速发展。
• 公司整合：七星电子与北方微电子合并后，北方华创成为覆盖领域最广、产品种类最多的高端装备平台，具备较强的市场竞争力。
• 产品布局：北方华创的产品包括刻蚀设备、PVD、LPCVD、清洗机、氧化炉、MFC等，已成功进入中芯国际、京东方等知名企业生产线。
• 技术实力：公司研发投入占比高，拥有大量专利，技术实力雄厚，积极承接国家“02专项”，推动关键制程技术突破。
• 政策支持：国家出台多项政策扶持集成电路产业，设立大基金，为北方华创提供资金支持和市场机遇。
• 市场前景：受益于下游需求增长，北方华创在半导体设备领域具备良好的增长潜力，预计未来三年营收和利润将快速增长。
• 估值与评级：基于行业高景气度，给予公司2018年60倍PE估值，对应目标价43.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立背景：由七星电子与北方微电子重组成立，是国家重大专项的主力企业。
• 业务结构：
  • 半导体设备：占比55.16%，毛利率55.04%
  • 电子元器件：占比33.24%，毛利率37.91%
  • 真空设备：占比8.43%，毛利率5.20%
  • 锂电设备：占比2.52%，毛利率1.35%

财务表现

• 营业收入：2016年16.22亿元，2017年预计22.40亿元，2018年预计31.38亿元，2019年预计44.82亿元，年均增长率稳定在38%以上。
• 净利润：2016年0.93亿元，2017年预计1.55亿元，2018年预计3.30亿元，2019年预计4.22亿元，年均增长率显著。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为0.34元、0.72元、0.92元。
• 估值指标：2018年PE估值为60倍，对应目标价43.2元。

技术与市场

• 核心技术：公司研发的14nm工艺设备已交付客户验证，有望抢占市场。
• 国际市场：真空设备已打入全球市场，锂电设备受益于新能源汽车增长，有望成为新的利润增长点。
• 政策支持：国家政策和大基金的入股为公司提供了强大的资金支持和政策引导。

风险提示

• 行业周期性：集成电路装备行业随产业周期波动。
• 业务增速：半导体装备业务增速或不及预期。

附录：盈利预测与估值

总结

北方华创凭借其强大的技术实力和政策支持，正在迅速崛起为中国半导体设备领域的领军企业。公司业务涵盖半导体设备、真空装备、锂电装备和高精密电子元器件，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着集成电路产业的快速发展和国产化进程的推进，北方华创有望在未来三年内实现业绩的快速增长，并逐步实现国产替代，成为“中国版应用材料”。