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北方华创（002371.SZ）研究报告总结

核心内容

本报告为联讯证券对北方华创的首次评级报告，发布于2018年4月12日，分析师为王凤华，研究助理为彭星煜。报告指出，北方华创在2017年实现了营业收入和净利润的持续增长，同时费用率显著下降，具备良好的发展势头。公司作为国内半导体设备龙头企业，受益于产业转移、政策支持及技术进步，被首次评级为“增持”。

主要观点

营收与净利润增长

• 营业收入：2017年实现22.22亿元，同比增长37%。
• 归母净利润：1.26亿元，同比增长35%。
• 扣非归母净利润：-2.08亿元，同比增长21%。
• EPS：2017年为0.37元，预计2018-2020年分别为0.43、0.61、0.95元。
• PE预测：2018-2020年分别为102X、72X、46X。

费用率下降

• 管理费用率：从2016年的56%下降至2017年的36%，下降幅度显著。
• 财务费用率：持续下降。
• 销售费用率：略有上升，但整体费用率呈下降趋势。

毛利率与净利率

• 毛利率：2017年为36.6%，同比下降3.1个百分点。
• 净利率：2017年为7.5%，同比下降1个百分点。
• ROE：2017年为3.9%，同比上升0.3个百分点，整体呈上升趋势。

关键信息

各业务板块表现

• 半导体设备：营业收入11.34亿元，同比增长39%。
• 电子元件：营业收入7.63亿元，同比增长25%。
• 真空设备：营业收入2.0亿元，同比增长127%。
• 锂电设备：营业收入1.0亿元，同比增长5%。
• 其他业务：营业收入0.25亿元，同比增长41%。

各业务毛利率变化

• 半导体设备：毛利率35.37%，同比下降5.51个百分点。
• 电子元件：毛利率43.72%，同比下降0.84个百分点。
• 真空设备：毛利率27.97%，同比上升5.3个百分点。
• 锂电设备：毛利率19.23%，同比下降0.36个百分点。

产业与技术布局

• 公司积极布局14nm、10nm、7nm等前沿技术的研发。
• 通过收购Akrion公司，加强清洗设备的技术实力，推动国际化市场开拓。
• 在硅谷设立海外研发中心，吸引全球优秀技术人才。

政策与资金支持

• 公司受益于国家及地方产业政策的支持。
• 充分利用大基金、地方产业基金等融资渠道，推动规模化发展和业务扩张。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• PE预测：2018年为102X，2019年为72X，2020年为46X。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.43、0.61、0.95元。

风险提示

• 国产替代不及预期：可能影响公司市场份额。
• 研发进度不及预期：可能影响新产品上市和竞争力。
• 市场竞争加剧：可能对公司盈利能力造成压力。
• 知识产权诉讼：可能带来法律和财务风险。

财务预测表（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司股价相对沪深300指数的涨跌幅。

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间。
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅。

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于-5%与5%之间。
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。

其他信息

• 分析师简介：王凤华，中国人民大学硕士，联讯证券研究院执行院长，具有丰富的证券研究经验。
• 联系方式：
  • 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com
  • 深圳：未提供具体联系方式
• 网址：www.lxsec.com
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