20200831-国金证券-北方华创-002371.SZ-中报业绩增长43_半导体设备应用持续突破_4页_1mb

北方华创 (002371.SZ) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

北方华创是一家专注于半导体设备及电子元器件制造的公司，近年来在半导体行业复苏背景下，业绩持续增长，市场对其未来发展持积极态度。公司当前市场价格为190.74元，总市值为944亿元，已上市流通A股为4.58亿股，总股本为4.95亿股。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年上半年公司实现营收21.8亿元，同比增长32%，归母净利润1.8亿元，同比增长43%。第二季度营收和净利润分别达到12.4亿元和1.6亿元，同比增速分别为31%和45%。
• 业务结构优化：电子工艺装备业务营收同比增长38%，其中半导体设备收入增长30%，真空和新能源锂电设备收入增长75%。电子元器件业务毛利率大幅提升6.3个百分点至65.1%。
• 订单充足：公司2020年上半年合同负债达27亿元，较2019年末增加12.6亿元，显示市场需求旺盛。
• 毛利率下降：上半年整体毛利率为36.3%，同比减少7.3个百分点，主要由于产品结构变化，光伏设备占比提升，而LED及IC设备占比下降。
• 盈利能力提升：净利率从2018年的7.0%提升至2020年的7.8%，预计公司将在2020-2022年实现盈利拐点，迈向成长期。
• 高端设备量产：12寸硅刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等多款高端设备进入量产阶段，同时光伏和第三代半导体设备研发完成并推向市场。
• 激励机制改革：公司试行股票期权与限制性股票混合激励方式，以激发员工潜力，推动公司发展。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.5亿/6.5亿/8.7亿元，同比增长44%/45%/34%。对应EPS分别为0.9/1.3/1.7元，2021年PE为180倍，目标价为235.26元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营收增长：2018-2020年营收增长率分别为49.53%、22.10%、41.87%。
• 净利润增长：2018-2020年归母净利润增长率分别为86.05%、32.24%、44.44%。
• 毛利率变化：从2018年的38.4%降至2020年的37.5%，主要受产品结构变化影响。
• 净利率变化：从2018年的7.0%提升至2020年的7.8%。
• 市盈率：从2018年的139.72倍降至2020年的109.16倍。
• 市净率：从2018年的7.37倍升至2020年的15.61倍。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 目标价：235.26元/股（2021年）。
• 评分：市场平均投资建议得分为1.40，对应“买入”评级。

风险提示

• 订单确认不及预期。
• 下游扩产及产能爬坡不及预期。
• 行业竞争加剧。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2020-2022年分别为5,758亿、7,291亿、8,642亿元。
• 净利润：预计2020-2022年分别为447亿、647亿、865亿元。
• 每股收益：预计2020-2022年分别为0.902元、1.307元、1.747元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2020年为585亿元，2021年为588亿元，2022年为940亿元。
• 投资活动现金净流：预计2020年为-849亿元，2021年为-247亿元，2022年为-247亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2020年为-569亿元，2021年为188亿元，2022年为-242亿元。

资产负债表

• 总资产：预计2020-2022年分别为15,698亿元、17,946亿元、19,766亿元。
• 负债：预计2020-2022年分别为9,353亿元、11,042亿元、12,118亿元。
• 股东权益：预计2020-2022年分别为6,050亿元、6,560亿元、7,253亿元。

比率分析

• 每股指标：每股收益从0.274元提升至1.747元，每股经营性现金流净额从-0.04元提升至1.91元。
• 净资产收益率：从2018年的6.59%提升至2020年的11.93%。
• 总资产收益率：从2018年的2.34%提升至2020年的2.84%。
• 投入资本收益率：从2018年的3.76%提升至2020年的5.49%。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：24份报告推荐。
• 增持：16份报告推荐。
• 中性：0份报告推荐。
• 减持：0份报告推荐。
• 评分：1.40，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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