20161123-华泰证券-建材行业2017年度投资策略_建材周期回归_关注基建需求增量_30页_1mb

建材行业2017年度投资策略总结

核心内容

2017年建材行业整体被评定为中性，但投资策略仍对部分子行业和个股表现出积极态度。行业整体在2016年年初至今表现优于万得全A指数和沪深300指数，尤其在下半年的旺季表现突出，显示行业存在明显的周期性和季节性特征。

主要观点

• 行业周期性回归：建材行业与万得全A指数相关性高（0.93），在市场下行中前期和上行后期通常表现较好，特别是2-3月和10-11月的旺季。
• 基建投资驱动：预计2017年基建投资增速将达18%以上，重点关注轨交、地下管廊、海绵城市等新型基建带来的建材需求增长，尤其是水泥、塑料管、PCCP等板块。
• 地产链需求：地产限购对整体地产投资影响有限，预计2017年地产销售和竣工面积将稳步增长，对家装建材和玻璃需求形成支撑。
• 成本与毛利：短期成本仍处于低位，但未来原材料价格可能上涨，对毛利形成压力。当前毛利率已回升，但距离历史高位仍有差距。
• 主题投资机会：关注装配式建筑、地下管廊、海绵城市、国企改革等政策导向主题，这些领域可能带来行业成长性机会。

关键信息

行业表现

• 2016年年初至今，CI建材指数下跌1.7%，SW建材指数上涨3.4%，跑赢万得全A和沪深300指数。
• 建材行业在2016年表现优于成长性行业，如传媒、计算机、社服等，显示市场风格向价值型周期股转变。

个股配置建议

区域分析

• 华北地区：受益京津冀一体化，水泥需求增长明显，供需格局改善，价格涨幅领先全国。
• 西北地区：基建投资增速较高，水泥需求有望提升，重点关注。
• 西南地区：PPP项目储备丰富，水泥供需格局较好，龙头企业如华新水泥、海螺水泥值得关注。

行业展望

• 玻璃行业：供需预期差明显，明年价格有望上涨，特别是光伏、电子玻璃等细分领域。
• 水泥行业：预计2017年水泥需求增速为2.2%，价格前高后低，关注华北、西北、西南地区龙头企业。
• 家装建材：具备消费属性，龙头市占率提升逻辑不变，建议关注后半年估值回归。

风险提示

• 基建投资失速
• 地产竣工投资不达预期
• 地产销售不达预期
• 原材料价格波动

行业趋势

• 建材行业整体市值偏小，具备在市场风格切换时的潜在高收益。
• 供给端受环保和信贷政策影响，未来新增产能有限，价格有支撑。
• 消费性建材需求稳定，随着市场集中度提升，龙头公司成长空间较大。

结论

2017年建材行业在水泥、玻璃、管材等传统建材和家装建材、装配式建筑、地下管廊、海绵城市等主题投资方面存在投资机会。整体建议超配建材行业，关注行业周期性回归和政策推动带来的结构性机会。