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天奈科技 (688116.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

天奈科技作为碳材料领域的领先企业，凭借其在碳管导电剂市场的领先地位和持续的产品迭代，展现出强劲的增长潜力。公司当前市场价格为113.49元，目标价格为183.00元，分析师陈传红对天奈科技维持“增持”评级，认为其未来6-12个月内股价有望上涨5%-15%。

主要观点

• 业绩表现良好：2022年第一季度，公司营收达到4.8亿元，同比增长120%，归母净利润为1亿元，同比增长87.7%。尽管毛利率环比下降0.6%，但单吨扣非净利润有所提升。
• 产品结构优化：公司已推出三代碳管浆料产品，其中第三代产品均价为6万元/吨，具有较高的溢价能力，未来随着高代际产品放量，盈利水平有望进一步提升。
• 产能扩张加速：2021年公司市占率在碳管导电剂市场为43.4%，行业新型导电剂市场为33.6%。预计2022年第三季度将新增6000吨粉体产能，2022年第四季度将逐步投产江苏项目，显著提升整体产能。
• 研发投入与技术优势：公司在碳管产品技术研发方面保持领先，超长定向碳纳米管阵列已进入试生产阶段，单壁、双壁碳管进入中试阶段，同时在分散、提纯、NMP回收技术方面持续优化。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.25亿元、11.44亿元、16.3亿元，对应EPS分别为2.70元、4.93元、7.03元，PE分别为45倍、24.6倍、17.3倍，显示公司未来盈利能力和估值具备提升空间。

关键信息

市场数据

• 总股本：2.32亿股
• 已上市流通A股：1.79亿股
• 总市值：263.56亿元
• 年内股价最高最低：179.83元/63.24元
• 沪深300指数：3921
• 上证指数：2975

财务预测

• 营业收入预计从2022E的266.4亿元增长至2024E的648亿元
• 归母净利润预计从2022E的62.5亿元增长至2024E的163亿元
• 每股收益预计从2022E的2.692元增长至2024E的7.025元
• 每股经营性现金流净额预计从2022E的1.974元增长至2024E的5.707元

资产负债情况

• 负债股东权益合计从2021年的259亿元增长至2024E的7117亿元
• 流动资产占比从2021年的61.8%增长至2024E的74.6%
• 固定资产周转天数从2021年的129.1天下降至2024E的54.5天，显示资产使用效率提升

比率分析

• ROE（归属母公司）从2021年的14.92%增长至2024E的31.02%
• P/E从2021年的117.17倍下降至2024E的17.27倍
• P/B从2021年的17.48倍下降至2024E的5.36倍

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 公司产能建设不及预期
• 新客户拓展不及预期
• 可转债风险

投资建议

分析师认为，天奈科技在碳管导电剂领域具有显著的市场份额和技术优势，随着产能释放和产品结构优化，公司有望实现量价齐升。因此，维持“增持”评级，目标价为183.00元。

附录：投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

最终评分与平均投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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