20220429-天风证券-利扬芯片-688135.SH-2022Q1营收同比大幅增长_股权激励赋能长期发展信心_3页

报告摘要

利扬芯片是一家专注于芯片测试领域的公司，2021年及2022年第一季度实现了显著的营收增长，但净利润因股权激励费用而有所波动。公司凭借在多个高增长领域的布局，如5G、MCU、AIoT等，以及通过募投项目扩大测试产能，展现出强劲的发展动能和市场竞争力。

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入3.91亿元，同比增长54.73%；归母净利润1.06亿元，同比增长103.75%；扣非净利润0.92亿元，同比增长100.43%。2022Q1营收同比增长57.47%，达到1.10亿元，尽管归母净利润同比下降28.80%，但剔除股份支付费用后，净利润同比增长14.69%。
行业前景广阔：公司受益于5G、工业控制、生物识别、MCU、AIoT等下游应用的快速发展，这些领域推动了芯片测试需求的快速增长。同时，公司也在积极布局新能源汽车、AI、VR、区块链、大数据、云计算等新兴赛道。
产能扩张与技术优势：公司持续扩产，提升测试产能，满足行业快速增长的需求。同时，公司拥有高毛利、高客户粘性的独立测试赛道优势，结合设备+软硬件深度研发，绑定客户为战略合作伙伴，进一步增强市场竞争力。
股权激励与研发投入：公司实施股权激励计划以增强员工积极性和吸引人才，2021年股份支付费用为1,854.15万元。同时，公司保持高强度研发投入，2021年投入4,875.29万元，同比增长96.73%，以保障核心竞争力。
财务预测乐观：预计公司2022/2023/2024年净利润分别为1.60/2.09/2.54亿元，维持“买入”评级。未来三年营收和净利润均保持稳定增长，市盈率和市销率持续下降，显示估值逐步合理化。

营业收入：2020年252.83百万元，2021年391.20百万元，2022E 506.60百万元，2023E 633.25百万元，2024E 785.23百万元。
净利润：2020年51.95百万元，2021年105.84百万元，2022E 160.44百万元，2023E 209.42百万元，2024E 253.84百万元。
毛利率：2020年46.10%，2021年52.78%，预计2022E至2024E分别为52.55%、54.00%、56.00%，持续提升。
净利率：2020年20.55%，2021年27.06%，预计2022E至2024E分别为31.67%、33.07%、32.33%，保持较高水平。
ROE：2020年5.32%，2021年10.07%，预计2022E至2024E分别为13.84%、16.37%、17.27%，稳步提升。
EV/EBITDA：2020年40.29，2021年24.82，预计2022E至2024E分别为12.38、10.01、7.98，显示估值逐步下降。