深度报告-20201126-东吴证券-利扬芯片-688135.SH-国内芯片测试龙头_IC金矿边的卖水人_30页_2mb

利扬芯片总结

核心内容

利扬芯片是一家专注于集成电路（IC）测试服务的国内领先企业，具备8英寸和12英寸晶圆级测试能力，涵盖8nm、16nm、28nm等先进制程，已发展成为国内最大的独立第三方集成电路测试基地之一。公司主要提供晶圆测试和芯片成品测试服务，产品应用广泛，包括通讯、计算机、消费电子、汽车电子及工控等领域。

主要观点

• 行业地位突出：公司深耕IC测试领域，拥有丰富的测试解决方案，测试能力覆盖多个高端封装形式，技术先进性处于行业领先地位。
• 市场需求增长：随着国内IC设计和制造环节的快速发展，测试环节的需求持续提升，尤其是在5G、AI、区块链等新兴应用领域。
• 技术布局领先：公司具备多种核心技术，包括触控芯片测试、高速光通讯芯片测试、区块链算力芯片测试等，并拥有大量专利和软件著作权。
• 募投项目助力发展：公司通过募投项目扩充测试产能，提升技术能力，增强市场竞争力。
• 盈利预测积极：预计公司2020年营收为2.98亿元，2021年为4.11亿元，2022年为5.88亿元，净利润亦将稳步增长，EPS分别为0.49、0.71、1.06元，对应PE分别为118、82、55倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 2019年营业收入：23.2亿元（百万元）

• 2020年预计营业收入：29.8亿元（百万元）

• 2021年预计营业收入：41.1亿元（百万元）

• 2022年预计营业收入：58.8亿元（百万元）

• 2019年归母净利润：6.1亿元（百万元）

• 2020年预计归母净利润：6.7亿元（百万元）

• 2021年预计归母净利润：9.7亿元（百万元）

• 2022年预计归母净利润：14.5亿元（百万元）

• 2020年每股收益：0.49元

• 2021年每股收益：0.71元

• 2022年每股收益：1.06元

• 2020年PE：118倍

• 2021年PE：82倍

• 2022年PE：55倍

市场数据

• 收盘价：58.45元
• 一年最低/最高价：54.05元/73.10元
• 市净率：12.36倍
• 流通A股市值：1619.31亿元（百万元）

基础数据

• 每股净资产：4.73元
• 资产负债率：18.93%
• 总股本：136.40百万股
• 流通A股：27.70百万股

业务构成

• 晶圆测试业务：2020年上半年营收占比为30.59%，实现营收3806.10万元。
• 芯片成品测试业务：2020年上半年营收占比为66.75%，实现营收8301.96万元。
• 芯片成品测试毛利率：2020年上半年为54.79%，较2019年有所下降。
• 晶圆测试毛利率：2020年上半年为39.17%，较2019年有所上升。

技术优势

• 测试方案齐全：公司已研发33大类芯片测试解决方案，覆盖5G通讯芯片、AI芯片、区块链芯片等。
• 核心技术领先：掌握触控芯片测试、高速光通讯芯片测试、区块链算力芯片测试等核心技术。
• 自研设备：公司具备测试设备自主开发能力，已实现多种高端测试设备的自主研发和应用。

客户资源

• 优质客户：公司与汇顶科技、中兴微、比特微等知名企业建立了长期合作关系。
• 市场拓展：积极拓展5G、AI、区块链等新兴领域，提升市场地位。

募投项目

• 项目名称：芯片测试产能建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。
• 投资总额：56,285.40万元
• 募集资金投入：47,094.26万元
• 项目建设期：30个月（芯片测试产能建设项目）、12个月（研发中心建设项目）
• 实施主体：上海利扬创、利扬芯片

风险提示

• 市场需求不及预期：若集成电路测试市场需求未达预期，可能影响公司营收增长。
• 新品推出不及预期：技术开发难度大，若新品研发进度不及预期，可能影响公司业务发展。
• 客户开拓不及预期：若客户开拓进度不及预期，可能对公司的经营业绩产生不利影响。

行业趋势

• 专业分工趋势：随着IC产业向专业分工方向发展，测试环节的重要性日益凸显。
• 市场需求增长：国内IC设计和制造规模持续扩大，带动测试需求同步提升。
• 技术迭代：公司前瞻布局先进测试技术，如SiP、WLCSP、8nm等，增强市场竞争力。

估值与投资建议

• PE倍数：2020年PE为118倍，2021年为82倍，2022年为55倍。
• 盈利预测：公司未来业绩增长动能充足，首次覆盖给予“买入”评级。

图表与数据

• 图表目录：包含公司发展历程、股权结构、测试设备、营收变化、毛利率变化、研发投入情况等图表。
• 市场数据图：包括全球和中国集成电路市场规模变化、国内晶圆产能变化等。

总结

利扬芯片作为国内领先的IC测试服务商，具备先进的测试技术和广泛的客户资源，受益于IC产业向专业分工方向发展和市场需求的持续增长。公司通过募投项目扩大产能、提升技术能力，未来业绩增长动能充足，值得投资者关注。