深度报告-20240416-国金证券-利扬芯片-688135.SH-第三方测试老牌劲旅_有望迎来发展新机遇_22页_3mb

公司是国内老牌第三方测试企业，收入主要依赖FT测试，占比59%。积极投资中高端测试产能，2023年营收同比增长112%，但利润同比下降322%，因研发投入和设备折旧影响。当前8英寸晶圆测试产能较低，财报数据披露不够充分。

Chiplet技术正成为AI芯片主流方案，推动测试需求上升。公司积极参与Chiplet测试方案，其背后盈利预测显示公司市占率提高、移动平台领先。

公司盈利预测估值变化较大，其客户部包括2717家中小型公司；客户部包括中高端客户317家，客户分级后最终为8793家。

CP测试平台收入占比37%，主要转移至中高端、AI芯片、存储类芯片、高算力芯片等新领域。2023年公司测试能力为三温8英寸，依赖28nm及以下制程。

盈利预测显示，公司未来三年收入增长较快，但利润水平因产能扩张小幅下滑。估值水平较低，2024年营收约522亿元，归母净利润39亿元，PE预估值303倍，对应市值约424亿元，目标价格212元。

行业估值预测为45倍PE，且目标受电平和特定行业政策推动。风险预测包括下游需求萎缩、进口设备依赖和测试公司间竞争加剧的可能性等。