20211101-上海证券-三七互娱-002555.SZ-Q3净利润超业绩预告上限_新游买量ROI高_4页_769kb

报告摘要

买入 (维持) 总结

核心内容

本报告由分析师胡纯青发布，针对传媒行业，发布日期为2021年11月1日。报告维持“买入”评级，主要基于公司三季度业绩表现良好，出海业务持续增长，以及未来盈利预测的积极预期。

主要观点

业绩表现：公司2021年前三季度实现营业收入121.11亿元，同比增长7.27%；归母净利润17.21亿元，同比减少23.85%。其中，第三季度单季营收45.72亿元，同比增长38.5%，环比增长22.86%，创历史新高；归母净利润8.67亿元，同比增长54.77%，扣非净利润8.82亿元，同比增长81.39%。
《斗罗大陆：魂师对决》表现突出：该游戏单月全球流水超7亿元，买量ROI高，是公司收入增长的主要驱动力。同时，销售费用率同比下降10.36个百分点，反映出公司流量运营效率提升。
出海业务增长显著：公司在中国手游发行商全球收入排行榜中排名上升，多款产品进入海外Top30榜单，包括《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》、《江山美人》及参股公司《小小蚁国》。Q3公司进一步拓展海外市场，新增多款游戏上线并进入畅销榜Top10。
产品储备丰富：中报披露公司产品储备约40款，其中多款已取得版号，有望年内上线，包括《异能都市》、《曙光计划》、《空之要塞：启航》、《最后的原始人》等。
盈利预测：预计公司2021-2023年归属净利润分别为26.60/32.09/38.00亿元，对应EPS分别为1.20/1.45/1.71元/股，对应PE分别为19.84/16.45/13.89倍。
财务状况：公司货币资金持续增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示出良好的财务健康状况和运营能力。
风险提示：包括新游戏表现不及预期、流量获取成本上升、行业竞争加剧及政策风险等。

关键信息

基本数据 (2021.10.29)

指标	数据
报告日股价（元）	23.80
12mth A股价格区间（元）	15.87-35.47
总股本（百万股）	2217.86
无限售A股/总股本	69.44%
流通市值（亿元）	366.54

盈利预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	144.00	172.23	203.80	238.06
年增长率	8.86%	19.60%	18.33%	16.81%
归母净利润（亿元）	27.61	26.60	32.09	38.00
年增长率	30.56%	-3.64%	20.62%	18.41%
每股收益（元）	1.31	1.20	1.45	1.71
PE	18.17	19.84	16.45	13.89

比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	88%	87%	87%	87%
净利率	19%	15%	16%	16%
ROE	46%	34%	33%	32%
资产负债率	43%	37%	35%	34%
流动比率	1.29	1.67	1.94	2.18
速动比率	1.07	1.45	1.72	1.96
总资产周转率	1	1	1	1
应收账款周转率	12	12	12	12