20230130-开源证券-固收专题_挖掘春节数据的隐含信息_7页_786kb

报告摘要

固收专题：春节数据的隐含信息分析

核心内容

2023年春节数据反映出中国内需正在逐步恢复，尤其是旅游消费表现强劲，显示居民消费意愿回升。同时，春运数据的统计口径存在差异，需结合“全口径”分析，以更准确地评估整体出行情况。房地产数据因春节假期影响较大，不宜作为分析依据。对于债市，2023年被视为“反转之年”，内需回升为转债带来机会，但利率债机会仍需等待。

主要观点

1. 春运数据的统计口径问题

公共交通数据偏低：交通运输部公布的春运数据主要涵盖铁路、公路、水路和民航的公共交通出行，2023年返程高峰为1.3亿人次，仅为2019年的56%，显得低于预期。
自驾出行为主：春运的主力是自驾出行，而非公共交通。根据统计，2023年返程高峰自驾出行占比约79%，远高于2019年的65%。
全口径春运数据接近2019年水平：将公共交通与自驾出行结合，2023年返程高峰为6.1亿人次，2019年为6.2亿人次，两者相差不大，约为2019年的98%。
迁徙指数佐证：迁徙指数远高于2019年，反映自驾出行的活跃度。

2. 旅游消费是更直观的指标

旅游人次与收入增长显著：2023年春节旅游人次为3.08亿，同比增长23.1%，恢复至2019年的88.6%；国内旅游收入为3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年的73.1%。
旅游恢复优于电影票房：电影票房受影片质量、票价、城市人口等因素影响，难以反映整体经济复苏情况。旅游收入则更具代表性，且规模远超电影票房。
疫后恢复斜率加快：与2020年相比，2023年春节旅游恢复速度更快，说明居民的“疤痕效应”较弱。
旅游走势与经济趋势相似：旅游数据走势与沪深300指数高度一致，甚至优于股市表现，表明居民消费信心回升。