20201029-西南证券-海外制药龙头解读系列之十五_艾伯维ABBV——2020年中报解读_免疫组合新药逐步放量_艾尔建并购拓展药物管线_15页_2mb

艾伯维ABBV 2020年中报解读总结

核心内容概览

艾伯维（AbbVie）在2020年上半年实现收入190.44亿美元，同比增长18.4%。公司全年收入指引为15.8%-16.9%增长，调整后净利润为75.08亿美元，同比增长14.4%。尽管受到Covid-19的影响，公司存量业务仍保持增长，其中免疫学组合销售额为104.1亿美元，同比增长11.1%；肿瘤血液组合销售额为31.4亿美元，同比增长28.6%；其他关键产品销售额为24.6亿美元，同比下降15.8%。艾伯维通过完成对艾尔建（Allergan）的收购，新增产品组合营收17.79亿美元，进一步丰富了其在神经科学、眼科、美学和女性健康等治疗领域的产品管线。

主要观点与关键信息

1. 收入结构分析

• 总营收：190.44亿美元，同比增长18.4%。
• 收入构成：
  • 存量产品组合：172.65亿美元，同比增长3.18%。
  • 新增产品组合：17.79亿美元，主要来自艾尔建的收购。
• 地区分布：
  • 美国：销售额143亿美元，同比增长27.2%，占全球销售总额的75.3%。
  • 其他地区：销售额47亿美元，同比下降2.1%，占全球销售总额的34.7%。
  • 美国地区增长主要由免疫学组合（+19.2%）和血液肿瘤组合（+24.6%）带动。

2. 核心产品表现

• Humira：核心产品，上半年销售额95.4亿美元，同比增长2.4%。但受海外市场生物仿制药竞争影响，其海外销售额同比下降19.9%。
• Skyrizi：免疫学组合增长主力，2020年上半年销售额6.3亿美元，同比增速达587.5%。
• Rinvoq：JAK1抑制剂，上半年销售额2.35亿美元，同比增长显著。
• Imbruvica：血液肿瘤组合核心产品，上半年销售额25.2亿美元，同比增长18.8%。
• Venclexta：BCL-2抑制剂，上半年销售额6.2亿美元，同比增长93.75%。
• Mavyret：抗丙肝药物，上半年销售额9.35亿美元，同比减少40.4%，主要受丙肝新发市场萎缩影响。

3. 研发进展

• III期临床项目：
  • 免疫炎症：Risankizumab（IL-23抑制剂）和Upadacitinib（JAK1抑制剂）分别在克罗恩病、银屑病关节炎、特异性皮炎等适应症中推进。
  • 血液肿瘤：Imbruvica和Venclexta分别在滤泡性淋巴瘤和多发性骨髓瘤中进行III期临床。
  • 眼部护理：Presbysol（老花眼）、Optive系列等产品在III期临床阶段。
  • 美学：Botox Cosmetic和NivobotulinumtoxinA在III期临床推进。
• II期临床项目：
  • 免疫炎症：Risankizumab、ABBV-3373等在类风湿关节炎、系统性硬皮病等领域推进。
  • 抗肿瘤：Navitoclax、Telisotuzumabvedotin等在实体瘤、血液肿瘤等适应症中进行II期临床。
• I期临床项目：
  • 涉及多个领域，包括免疫炎症、肿瘤、病毒等，如ABBV-157、ABBV-154、Venclexta等。

4. 风险提示

• 药物研发失败的风险。
• 生物仿制药对现有药品的冲击。
• Covid-19对药品板块的持续影响。

财务与市场表现

• 2020年H1：
  • 收入：190.44亿美元（+18.4%）。
  • 调整后净利润：75.08亿美元（+14.4%）。
  • EPS：4.76美元。
• 全年预测：
  • 收入预计385-388亿美元，同比增长15.8%-16.9%。
  • 调整后每股收益预计10.35-10.45美元。

产品组合增长点

• 免疫学组合：Skyrizi的快速放量是其增长的主要动力。
• 血液肿瘤组合：Imbruvica和Venclexta表现强劲，分别增长18.8%和93.75%。
• 新增产品组合：神经科学、眼科护理、美学和女性健康领域产品表现良好，为公司未来增长提供支撑。

结论

艾伯维在2020年上半年整体业绩增长，受益于核心药物的持续放量及艾尔建的并购，尽管部分产品如Mavyret受市场萎缩影响，但公司在其他治疗领域展现出强劲的增长潜力。未来，公司将继续推进多款药物的III期临床试验，以拓展其产品管线和市场份额。同时，公司需关注生物仿制药对核心产品的影响及Covid-19对业务的持续影响。