20210308-西南证券-海外制药龙头解读系列之艾伯维ABBV——2020年年报解读_免疫新药显著放量_并购艾尔建拓展药物管线_15页_2mb

艾伯维（ABBV）2020年年报总结

核心内容概览

艾伯维（AbbVie）在2020年实现了显著的业绩增长，全年收入达458.04亿美元，同比增长37.7%。其中，扣除并购艾尔建的影响，原有业务收入增长约为11%。公司预计2021年每股收益（EPS）增长16.7%~18.6%，并推测全年销售额将达535-543亿美元。

艾伯维的主要收入来源为免疫学组合（占比48.4%），全年销售额为221.53亿美元，同比增长13.2%。肿瘤血液组合销售额为66.51亿美元，同比增长21.7%。其他关键产品销售额为51.34亿美元，同比下降8.4%。新增的艾尔建产品组合贡献了89.43亿美元的收入，拓展了公司在神经科学、眼科、美学及女性健康等领域的业务。

主要观点

1. 业绩增长情况

• 全年收入：458.04亿美元，同比增长37.7%。
• 分季度增长：Q1增长10.1%，Q2增长26.3%，Q3增长52.2%，Q4增长59.2%。
• 调整后净利润：177.81亿美元，同比增长33.5%。
• 历史增速：2015~2020年收入及调整后净利润复合年增长率（CAGR）分别为14.91%和20.29%。

2. 分地区销售情况

• 美国市场：全年销售额为348.59亿美元，同比增长45.9%，占全球销售额的76.1%。
• 其他地区：全年销售额为109.25亿美元，同比增长16.2%，占全球销售额的23.9%。
• 增长驱动：美国市场免疫学组合和血液肿瘤学组合增长显著，分别为19.2%和17.4%。

3. 产品表现

• Humira：全年销售额198.32亿美元，同比增长3.5%；Q4销售额51.52亿美元，同比增长4.8%。
• Skyrizi：全年销售额15.9亿美元，同比增长348%；Q4销售额5.25亿美元，同比增长143%。
• Rinvoq：全年销售额7.31亿美元，同比增长1455%；Q4销售额2.81亿美元，同比增长752%。
• Imbruvica：全年销售额53.14亿美元，同比增长13.7%。
• Venclexta：全年销售额13.37亿美元，同比增长69%。
• Mavyret：全年销售额18.3亿美元，同比下降36.7%；受生物仿制药竞争影响，海外市场销售下滑。

4. 并购影响

• 艾尔建收购：2020年5月完成，新增产品组合营收89.43亿美元，拓展了公司在神经科学、眼科护理、美学及女性健康领域的业务。

5. 研发进展

• III期临床项目：共有28项，涵盖免疫炎症、抗肿瘤、眼科护理、美学、神经系统等领域。
• II期临床项目：18项，主要集中在免疫炎症和抗肿瘤领域。
• I期临床项目：35项，涉及多种疾病，如银屑病、阿兹海默症、干眼症等。

关键信息

• Humira：作为核心产品，其海外市场销售受生物仿制药冲击，全年海外销售额下降13.6%。
• Skyrizi和Rinvoq：两款新药表现抢眼，尤其在Q4增长显著，预计在2022年将拓展至更多适应症。
• Imbruvica和Venclexta：血液肿瘤领域的明星产品，增长强劲。
• Mavyret：受市场萎缩影响，销售额显著下滑。
• 产品组合结构：免疫学组合为最大收入来源，占总收入的48.4%；肿瘤血液组合占比14.53%；其他关键产品占比11.21%。

风险提示

• 药物研发失败：临床试验可能面临失败风险。
• 生物仿制药竞争：对Humira等核心产品的销售造成压力。
• Covid-19影响：可能对药品销售产生持续影响。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出，基于未来6个月相对沪深300指数的涨幅。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市，基于行业整体回报与沪深300指数的对比。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，所有信息均来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议，且不保证信息的最新性或准确性。投资者需自行判断并承担相应风险。