20201027-西南证券-海外制药龙头解读系列之十四拜耳——2020年中报解读_上半年受到全球疫情及中国带量采购政策负面影响_6月已开始从疫情影响中逐渐恢复_14页_2mb

拜耳2020年中报解读总结

核心内容概述

2020年上半年，拜耳受到全球新冠疫情和中国带量采购政策的双重影响，整体业绩承压。尽管如此，公司于6月已逐步从疫情中恢复，全年收入指引维持中低个位数增长。拜耳业务结构包括制药、作物科学和消费者健康三大板块，其中制药业务受疫情影响较大，而作物科学和消费者健康业务表现相对稳健。

主要观点

1. 业绩回顾

• 2020年H1总收入：228.9亿欧元，同比增长2%。
• 季度表现：第一季增长6%，第二季下降2.5%。
• 调整后净利润：-80.6亿欧元。
• 全年收入指引：2020年收入预计在430-440亿欧元之间。

2. 业务收入拆分

• 作物科学：收入增长4.6%，占总收入的51%。
• 制药业务：收入下降2.5%，占总收入的37%。
• 消费者健康：收入增长5.7%，占总收入的11%。

3. 制药业务表现

• 心脑血管类药物：整体表现良好，Xarelto（利伐沙班）同比增长12.6%，Adempas（利奥西呱）同比增长25%。
• 抗肿瘤药物：Stivarga（瑞格菲尼）同比增长24.3%，受益于口服形式，疫情期间仍保持增长。
• 避孕产品：Mirena（宫内节育器）销售额下降19%，主要由于疫情期间问诊减少。
• 显影及眼科药物：Eylea（阿柏西普）销售额下降3%，受疫情影响较大，但因价格调整和预装注射器的推出，部分市场有所回升。
• 糖尿病药物：Glucobay（阿卡波糖）因中国带量采购政策，销售额下降54.4%。

4. 地区表现

• EMEA地区：收入下降1%，但欧洲地区因销售增长5%而有所抵消。
• 北美地区：收入下降2%，主要受疫情对治疗取消和延迟的影响。
• 拉丁美洲地区：收入下降10%，表现最差。
• 亚洲地区：收入下降5%，其中中国市场因带量采购政策影响最大。

关键信息

5. 研发进展

• III期临床：拜耳有9项临床III期项目，包括Copanlisib（非霍奇金淋巴瘤）、Darolutamide（前列腺癌）等。
• II期临床：有14项临床II期项目，涵盖抗肿瘤、心血管及肾脏疾病、妇科等领域。
• I期临床：有26项临床I期项目，涉及多个疾病领域及创新药物研发。

6. 未来增长机会

• 拜耳正在推进多个新药的市场授权申请，包括Vericiguat在欧洲和日本用于治疗慢性心力衰竭。
• FDA已批准Vericiguat的优先审查。
• 前列腺癌新药Nubeqa（Darolutamide）在总体生存数据方面表现良好，具有竞争力。

风险提示

• 新药研发临床数据不理想。
• 疫情影响新药研发进度。
• 同品类药物竞争压力大。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

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