20201016-西南证券-海外制药龙头解读系列之十三_百时美施贵宝BMS——2020年中报解读_新基收购完成强力增厚业绩_7月已开始从疫情影响中恢复_14页

百时美施贵宝BMS 2020年中报总结

核心内容概述

2020年上半年，百时美施贵宝（BMS）实现营业收入209.1亿美元，同比增长71.5%。这一显著增长主要得益于2019年11月完成对新基（Celgene）的并购，上半年新基贡献收入84亿美元，占总增长的69%。尽管第二季度因新冠疫情导致销售额下降约6亿美元，但7月已开始恢复，预计四季度疫情影响将降至最低。

主要观点

• 收入增长强劲：收入增长主要来自抗血管生成和抗肿瘤药物Revlimid，其上半年营收达58亿美元，占总营收的28%。
• 抗凝药物表现稳健：Eliquis上半年营收48.04亿美元，同比增长21%。
• 抗肿瘤药物Opdivo受疫情影响：上半年营收34.2亿美元，同比减少6%，但随着NMPA批准用于晚期或复发性胃或胃食管连接部腺癌患者，预计下半年将逐渐放量。
• 研发管线丰富：BMS在III期临床试验中拥有26种药物，II期有27种，I期有44种，涵盖实体瘤、血液瘤及免疫炎症等多个领域。
• 地区销售情况：美国市场表现最强，增长约4.7%；欧洲和国际地区受疫情影响，销售额下降1.5%和2.5%。
• 盈利预测与估值调整：公司全年收入指引有所下行，全年EPS从0.37-0.57美元下调至-0.06-0.09美元，但基于non-GAAP的EPS略有上升。

关键信息

收入与利润情况

• 2020H1收入：209.1亿美元，同比增长71.5%。
• 2020H1调整后净利润：11.9亿美元，同比下降68.2%。
• 全年收入指引：405-420亿美元。
• 全年EPS指引：-0.06-0.09美元（调整后）。
• 历史收入与利润增速：2009~2019年收入CAGR为3.3%，调整后净利润CAGR为7.7%。

主要产品表现

研发进展

• III期临床：涵盖实体瘤和血液瘤等多个领域，包括抗肿瘤药物Opdivo、Yervoy及多种联合疗法。
• II期临床：涉及多个适应症，如CRPC、乳腺癌、卵巢癌等，以及新基与Acceleron、Agios等的联合开发项目。
• I期临床：涵盖多个新靶点，包括抗肿瘤、免疫炎症、心血管及神经系统药物。

风险提示

• 市场推广不理想
• 药物获批进展不达预期
• 药物研发失败的风险

分析师信息

• 杜向阳：分析师，执业证号S1250520030002，电话021-68416017，邮箱duxy@swsc.com.cn
• 陈进：分析师，执业证号S1250517100002，电话021-68416017，邮箱cj@swsc.com.cn
• 张熙：分析师，执业证号S1250520070005，电话021-68416017，邮箱zhangxi@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

• 报告所采用的数据均来自合法合规渠道。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。
• 报告不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。