公司概况与市场数据
沪电股份当前市场价格为16.87元人民币。根据市场数据，公司总股本为17.24亿股，已上市流通A股为17.06亿股，总市值约为290.90亿元人民币。年内股价波动区间为16.13元至28.05元。同时，沪深300指数为5038点，中小板综指为12221点。
业绩简评
- 2020年全年业绩：公司实现营业收入74.6亿元，同比增长4.7%；归母净利润13.4亿元，同比增长11.4%；扣非后归母净利润12.6亿元，同比增长10.0%。
- 2020年第四季度：营收19.0亿元，同比下降10.2%；归母净利润3.9亿元，同比增长9.4%；扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长4.9%。
- 盈利能力：2020年毛利率达30.4%，净利率达18.0%；2020年第四季度毛利率为29.3%，净利率为20.4%。
核心内容与主要观点
核心内容
- 盈利能力显著提升：公司2020年净利率达到历史最高水平，并且接近A股PCB行业近10年的最高盈利水平。
- 业务结构调整：公司通过扩产汽车板、优化通信产品结构、布局半导体测试和通信HDI板等高端产品，释放了利润弹性。
- 成长空间广阔：随着全球5G建设持续推进及汽车行业需求恢复，公司未来成长空间被看好。
主要观点
- 汽车业务放量：汽车雷达PCB等高端产品占比显著提升，加上黄石厂扩产，汽车业务有望持续放量。
- 通信业务稳定：公司通信业务受5G建设规划支撑，预计能够维持稳定增长。
- 长期投资价值：公司优质PCB供应商属性不变，具备长期投资价值。
关键信息
- 盈利增长：2020年公司归母净利润同比增长11.4%，扣非后归母净利润增长10.0%。
- 毛利率提升：2020年毛利率达30.4%，净利率达18.0%，均有所提升。
- 扩产计划：公司积极扩产汽车板及布局半导体测试和通信HDI板，未来空间再次打开。
- PE与PB估值：2021E至2023E的PE分别为18倍、13倍和11倍，PB分别为3.84倍、3.07倍和2.49倍，显示估值持续下降。
投资建议
- 评级调整：公司21~23年归母净利润预测分别为16.5亿元、22.6亿元和25.3亿元，对应PE分别为18倍、13倍和11倍。
- 继续“买入”评级：尽管2021年通信业务面临不确定性，但公司新布局方向将打开成长空间，继续给予“买入”评级。
风险提示
- 需求不及预期：全球5G建设或汽车需求不及预期可能影响公司业绩。
- 市场份额不足：公司市场份额可能低于预期。
- 扩产影响资产回报：新产能投放可能带来资产回报率下降的风险。
附录：三张报表预测摘要
损益表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
5,497 |
7,129 |
7,460 |
8,430 |
10,284 |
11,827 |
| 净利润 |
570 |
1,206 |
1,343 |
1,645 |
2,258 |
2,533 |
现金流量表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
773 |
846 |
1,403 |
1,797 |
2,355 |
2,684 |
资产负债表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
3,573 |
4,752 |
4,997 |
5,589 |
7,404 |
9,152 |
| 非流动资产 |
3,025 |
3,483 |
4,559 |
5,071 |
5,238 |
5,940 |
| 负债 |
2,589 |
3,102 |
3,273 |
3,086 |
3,154 |
3,418 |
| 股东权益 |
4,009 |
5,134 |
6,283 |
7,574 |
9,487 |
11,675 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.332 |
0.699 |
0.779 |
0.954 |
1.309 |
1.469 |
| 每股净资产 |
2.332 |
2.977 |
3.644 |
4.392 |
5.502 |
6.771 |
| 每股经营现金净流 |
0.450 |
0.491 |
0.814 |
1.042 |
1.366 |
1.557 |
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
14.23% |
23.49% |
21.37% |
21.72% |
23.80% |
21.70% |
| 总资产收益率 |
8.65% |
14.64% |
14.05% |
15.43% |
17.86% |
16.78% |
| 投入资本收益率 |
13.35% |
21.37% |
18.55% |
19.56% |
22.13% |
20.50% |
投资评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
8 |
9 |
14 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
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