20211231-中原证券-沪电股份-002463.SZ-公司点评报告_通信板有望回暖_汽车PCB放量在即_10页_1mb

报告摘要

沪电股份作为国内领先的PCB厂商，其业务主要集中在通信及汽车电子领域。公司2021年前三季度业绩承压，但随着5G建设提速和汽车电子化、智能化趋势的推动，未来增长潜力较大。分析师朱宇澍首次覆盖该公司，给予“增持”投资评级。

业绩影响：受原材料价格和基站建设进度影响，公司2021年Q1-Q3实现营业收入54.12亿元，同比下降2.61%；归母净利润7.86亿元，同比下降17.7%；扣非后归母净利润7.03亿元，同比下降22.73%。
通讯市场：2021年上半年企业通讯市场板营收同比下降14.44%，毛利率下降2.21pct至31.27%。其中，5G基站应用领域相关产品营收同比减少约3.04亿元，毛利率下降约9.19pct。
汽车市场：汽车板业务在2021H1实现营收约8.99亿元，同比增长60.81%。毛利率保持相对稳定，约为24.71%，仅微幅下降0.11pct。

技术升级：随着物联网、汽车智能化、大数据的发展，IDC市场保持高速增长，预计2022年市场规模将超3,200亿元，远高于全球市场增速。
PCB需求：新一代路由器、交换机、服务器等设备对高频高速PCB产品需求强劲，公司研发方向聚焦于112Gbps光网络传输、核心路由器、800G交换机、下一代服务器、AI训练和推理平台等。
5G建设：2021年上半年5G建设放缓，但下半年运营商开始大规模5G无线侧招标集采，基站数量显著增加，预计未来5G基站应用领域PCB产品将有所释放。

汽车电子趋势：汽车将逐步发展为智能化、信息化、机电一体化的高科技产品，汽车电子在整车制造成本中的占比持续上升，预计2030年将达50%。
公司布局：公司布局汽车信息娱乐、动力总成和底盘等细分领域，投资参股德系高端PCB厂商Schweizer，合作开发毫米波雷达高频PCB等产品，并已实现24GHz毫米波雷达PCB量产。
产能扩张：公司适度扩充黄石二厂汽车板专线产能，同时加大高阶HDI产品、高频高速材料、高信赖性产品及生产效率提升方面的投入，以保持竞争优势。

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.44/15.11/18.56亿元，对应EPS分别为0.66/0.80/0.98元/股，对应当前PE估值分别为24.97/20.56/16.74倍。
估值分析：公司估值低于可比公司（深南电路、胜宏科技、景旺电子）2021-2022年平均PE（32.80/25.12倍），具备一定估值优势。

市场表现：2021年12月30日收盘价为16.38元，一年内最高/最低分别为20.02/9.86元。
财务指标：
- 市净率（P/B）为4.51倍
- 流通市值为310.67亿元
- 每股净资产为3.63元
- 每股经营现金流为0.63元
- 毛利率为27.77%
- 净资产收益率（摊薄）为11.41%
- 资产负债率为37.42%
分工厂业绩：
- 母公司2021年上半年营收24.34亿元，同比下降9.1%。
- 沪利微电2021年上半年营收10.5亿元，同比增长44.6%。
- 黄石沪士2021年上半年营收6.4亿元，同比增长48.9%。
主要财务比率：
- 毛利率：2021年为28.03%，预计2023年将提升至30.61%。
- 净利率：2021年为16.37%，预计2023年将提升至18.94%。
- ROE（摊薄）：2021年为16.16%，预计2023年将提升至16.77%。
- 资产负债率：预计2023年将降至26.57%。
- 流动比率：预计2023年将提升至2.92倍。
投资评级：首次覆盖，给予“增持”投资评级，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%-15%之间。