20181022-东北证券-沪电股份-002463.SZ-毛利率大幅提升_全年业绩超预期_4页_1mb

报告摘要

沪电股份（002463）公司点评报告总结

核心内容概述

沪电股份（002463）在2018年前三季度表现出色，实现营收38.48亿元，同比增长14.02%；归母净利润3.83亿元，同比增长136.70%。其中，第三季度营收13.85亿元，同比增长12.70%，归母净利润1.87亿元，同比增长216.78%。公司预计全年归母净利润为5.4亿至6.2亿元，同比增长165.33%-204.64%，远超经营计划。

主要观点

1. 毛利率与盈利能力提升

毛利率显著增长：公司综合毛利率上半年提升了3.6个百分点，全年仍有改善空间。
盈利能力增强：归母净利润率从2017年的4.40%提升至2018年的10.82%，显示公司盈利能力大幅改善。
EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.41元和0.49元，对应动态PE分别为20倍、17倍和14倍。

2. 5G建设带来长期增长机会

政策支持：国务院明确5G将在2020年实现商用，2019年将启动试商用建设。
建设周期：5G建设周期预计长达5-7年，基站数量将达4G总量的1.5倍以上。
需求增长：无源天线向有源天线转变将推动PCB板需求增长，公司企业通讯类产品业务占比达62.67%，处于行业领先地位，未来将长期受益于5G建设。

3. 汽车板业务持续增长

客户拓展：公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系，实现稳定供货。
产品发展：24GHz汽车高频雷达用PCB产品和新能源汽车电池管理系统（BMS）用PCB产品增长迅速，77GHz汽车主动测距雷达用PCB产品开发进展顺利，多个客户已开始打样，有望在2018年第四季度实现小批量供货。
市场地位提升：公司正加速向前五市场迈进，显示其在汽车板业务上的强劲增长潜力。

关键信息

财务表现

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	379.0	462.7	539.9	679.8	854.8
归属母公司净利润（亿元）	13.1	20.4	58.4	70.1	83.7
每股收益（元）	0.08	0.12	0.34	0.41	0.49
市盈率（倍）	55.35	19.81	16.51	13.82

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	17.94%	24.62%	24.05%	23.40%
净利润率	4.40%	10.82%	10.31%	9.79%
资产负债率	41.79%	26.10%	27.18%	28.67%
流动比率	1.58	2.14	2.43	2.58
速动比率	1.18	1.57	1.86	2.01
P/E	55.35	19.81	16.51	13.82
P/B	3.23	2.77	2.37	2.03
P/S	2.44	2.14	1.70	1.35
净资产收益率	5.83%	13.99%	14.38%	14.66%

投资建议

评级：维持“增持”评级。
目标价：6个月目标价为8元。
股价表现：截至2018年10月19日，收盘价为6.73元，12个月股价区间为3.36~7.14元。

风险提示

需求不及预期：5G及汽车板需求可能低于预期。
产能提升不及预期：产能转移和高端产品占比提升可能未能达到预期目标。

附注

分析师信息：
- 熊军：东南大学电子工程硕士，东北证券通信行业分析师。
- 孙树明：清华大学电机系硕士，东北证券通信行业分析师。
报告发布机构：东北证券股份有限公司，具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成任何买卖建议，公司不对因此产生的损失负责。

总结

沪电股份在2018年前三季度业绩超预期，毛利率和净利润率显著提升，显示公司盈利能力增强。公司积极应对青淞厂产能受限问题，加快产能转移和高端产品布局。5G建设启动和汽车板业务增长为公司带来长期红利，预计未来三年归母净利润将持续增长，EPS稳步提升，动态PE逐步下降。公司目前维持“增持”评级，目标价为8元，股价表现良好，但需关注5G和汽车板需求及产能提升的不确定性。

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