20210202-国金证券-沪电股份-002463.SZ-净利率达超高水平_汽车及新品扩产释放空间_4页_1mb

沪电股份 (002463.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

沪电股份（002463.SZ）作为PCB行业龙头，2020年全年业绩表现稳健，盈利能力显著提升，公司基本面已调整至较佳状态。分析师团队认为，公司具备长期投资价值，继续给予“买入”评级，并维持目标价为29元。

主要观点

• 盈利能力显著改善：公司2020年全年净利率达到18.0%，Q4单季度净利率达到20.5%，创历史新高，几乎超过A股PCB公司近10年的最高盈利水平。
• 汽车板业务恢复：随着汽车行业景气恢复，公司汽车雷达PCB等高端产品比例显著提升，黄石新产能投放有助于摊薄固定成本，提升盈利能力。
• 通信业务稳定：全球5G建设规划仍在进行，公司通信业务预计能够维稳，同时5G及数据中心需求持续增长，为公司带来长期增长空间。
• 新品布局打开成长空间：公司开始布局半导体测试和下一代通信相关的高端HDI板，未来增长潜力较大。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：16.13元
• 目标价格：29.00元
• 总股本：17.24亿股
• 已上市流通A股：17.06亿股
• 总市值：278.14亿元
• 年内股价最高最低：30.58元 / 16.13元
• 沪深300指数：5418
• 中小板综：13094

业绩简评

• 2020年预计实现营收74.5亿元，同比增长4.53%
• 2020年预计实现归母净利润13.4亿元，同比增长11.35%
• 2020年第四季度营收18.9亿元，同比下降10.6%，环比下降6.4%
• 第四季度归母净利润3.9亿元，同比增长9.4%，环比增长4.6%
• 全年毛利率预计达到30.4%，同比提升0.88个百分点
• Q4单季度毛利率达到29.5%，同比提升0.82个百分点

经营分析

• 净利率：2020年全年净利率达18.0%，Q4单季度净利率达20.5%，创历史最高
• 盈利能力提升：主要得益于汽车产品盈利回归、黄石新产能释放、通信产品结构优化及成本管控
• 成长空间：公司积极布局高端HDI板及半导体测试领域，打开新的增长空间

投资建议

• 预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.4亿元、18.9亿元、23.7亿元
• 对应PE分别为21倍、15倍、12倍
• 考虑到基本面改善和成长空间，继续维持目标价29元，给予“买入”评级

风险提示

• 需求不及预期
• 公司市场份额不及预期
• 扩产可能带来资产回报率下降

附录：财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级分析

评分：1.00，对应“买入”评级

分析师信息

• 樊志远：SAC执业编号 S1130518070003
• 邓小路：SAC执业编号 S1130520080003
• 刘妍雪：SAC执业编号 S1130520090004

特别声明

本报告为国金证券研究所所有，未经授权不得复制、转发或修改。本报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。