20161129-西南证券-高能环境-603588.SH-高景气业务_三足鼎立_厚积薄发_14页_1mb

高能环境（603588）动态跟踪报告总结

核心内容

高能环境是一家源自中科院的高新技术企业，自2014年上市以来，已从最初的垫衬技术拓展至环境修复、城市环境和工业环境三大核心业务领域。公司目前拥有“土壤修复、危废处理、垃圾焚烧”三大高景气业务板块，形成“三足鼎立”格局。2016年前三季度业绩出现明显拐点，全年有望增长60%以上，2017年或实现利润翻倍，展现出强劲的成长潜力。

主要观点

• 土壤修复业务：市场空间巨大，政策推动加速行业发展。2016年前三季度公司新签土壤修复订单达13亿元，为2015年全年订单量的3倍。预计2016年全年订单目标15亿元，2017年修复收入有望突破10亿元。公司技术、资金和经验优势明显，是A股土壤修复领域的龙头标的。
• 危废处理业务：行业供不应求，政策监管趋严推动需求增长。公司通过收购新德环保、宁波大地、靖远宏达等企业，迅速扩大危废处理能力，实际处理能力约6万吨/年。公司已制定产能翻倍计划，预计2017年集中释放产能并贡献丰厚利润。
• 垃圾焚烧业务：作为城市环境的重要组成部分，垃圾焚烧项目全面开工，预计2017年确认大量建设收入，2018年进入运营期，为公司带来稳定现金流。公司已签订多个垃圾焚烧项目，处理能力达6600吨/日，未来仍有扩展空间。

关键信息

业绩预测

项目进展

• 土壤修复：截至2016年3季度末，环境修复订单超13亿元，预计全年订单目标15亿元，2017年收入有望超10亿元。
• 危废处理：公司已收购三家危废处理企业，合计牌照量20万吨/年，实际处理能力约6万吨/年，2017年有望实现产能翻倍。
• 垃圾焚烧：泗洪、鹤岗项目已开工，印尼、贺州项目预计年底开工，2017年将确认大量工程建设收入，2018年进入运营期。

资本运作

公司2016年前三季度资产负债率已攀升至50.9%，业务扩展面临资金压力。预计启动上市后首个非公开发行，以缓解资金压力并支持业务扩张。

风险提示

• 工程进度不及预期
• 产能释放低于预期
• 并购企业业绩实现或不及承诺和预期

估值与投资建议

• 估值：公司2017年给予40倍估值，对应目标股价46元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司业绩高成长性明显，未来增长潜力大。

结论

高能环境凭借核心技术、丰富经验和强大资金实力，在土壤修复、危废处理和垃圾焚烧三大业务领域占据领先地位，2016年业绩拐点已现，2017年有望实现利润翻倍。随着政策推动和市场需求增长，公司业务将持续扩展，业绩有望保持高增长态势。建议投资者关注其未来增长潜力和资本运作机会。