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华润电力（00836）2025年中期业绩报告：业绩受一次性因素影响，火电复苏推动增长

华润电力发布2025年中期业绩报告。报告维持“买入”评级，当前价格18.22港元，未更新目标价。本报告总结关键点：

• 业绩概况
  上半年持有人应占利润78.72亿港元，同比下降15.9%；持有人应占核心业务利润82.78亿港元，小幅增长0.1%。计划每股派息0.356港元。

• 火电业务
  煤价同比下降11.8%，电价同比下降6.1%，点火价差增至149.9元/兆瓦时，带动纯火电权益核心利润增长20.6%，但整体火电权益核心利润下降2.7%。

• 可再生能源
  新增风光并网装机约4839兆瓦，上半年售电量风电场增15.5%、光伏增31.3%，可再生能源业务除所得税前核心利润增长7.4%。权益装机容量：火力发电39.14GW，风电25.55GW，光伏12.97GW。

• 未来展望
  公司规划全年新增风电和光伏并网容量10GW。下半年预计投产火电权益装机5982.5兆瓦。

• 估值与风险
  盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润141、151、160亿港元，对应PE6.7-5.9倍，维持“买入”评级。风险包括宏观经济下行、电价调整、政策执行偏差、竞争加剧、补贴拖欠和项目延迟。