20250530-中航期货-沥青月报_现货端面临压力_成本支撑减弱_18页_1mb

沥青月报总结

核心内容概述

本报告对2025年5月沥青市场进行了全面分析，涵盖了行情回顾、宏观分析、供需分析、以及后市研判等方面。整体来看，沥青市场呈现供需边际改善的特征，但基本面压力尚未根本缓解，需求恢复仍存在不确定性。同时，宏观经济和原油市场走势对沥青价格产生重要影响，市场情绪波动较大。

主要观点

1. 行情回顾

• 5月份沥青盘面价格整体震荡走强。
• 需求端回暖带动库存环比下降，供需双增为价格提供上行动力。
• 原油价格对沥青价格的传导逐步减弱。

2. 宏观分析

• 中美贸易紧张缓解：中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，暂停24%关税，但宏观层面的利空尚未完全消退，未来仍存在不确定性。
• 美联储偏鹰表态：5月会议纪要偏鹰，强调对经济前景和通胀的担忧，可能抑制降息预期，增加市场不确定性。
• OPEC+政策动态：OPEC+连续两个月扩大增产规模，7月份产量政策未明确，市场对是否继续增产存在分歧，可能引发油价波动。

3. 供需分析

• 供应端：5月份国内沥青产量环比下降3.2%，主要因部分炼厂转产及检修，导致产能利用率下降，供应压力有所缓解。
• 需求端：5月份出货量环比小幅增加，但周度出货量下降，表明需求回暖持续性较弱。南方地区因梅雨季节施工受阻，北方地区开工率低于近年同期。
• 改性沥青需求回升：改性沥青产能利用率较上月回升8个百分点，显示下游需求有所回暖，对沥青需求形成支撑。

4. 进出口情况

• 进口：4月沥青进口环比增加1.76万吨，累计同比下降21.1%。进口均价小幅上涨，显示进口成本有所上升。
• 出口：4月沥青出口环比减少1.87万吨，累计同比增加69.3%。出口均价环比下降，显示出口竞争力有所减弱。

5. 库存变化

• 厂库库存：5月30日国内沥青样本企业厂库库存81.4万吨，环比减少1.2万吨，连续两周降库。
• 社会库存：5月30日社会库存135.5万吨，环比增加0.9万吨，表明需求阶段性回暖，但后续恢复情况仍需关注。

6. 价差分析

• 裂解价差：维持高位，显示沥青加工成本支撑较强。
• 基差走强：沥青期货价格受市场情绪影响有所回落，带动基差走强，近期价格可能回调。

关键信息

供应端

• 5月沥青产量221.6万吨，环比下降3.2%。
• 中石化产量下降，地炼企业基本持平。
• 部分炼厂因利润压力或生产计划调整，选择间歇性停产或转产其他产品。

需求端

• 5月出货量169.4万吨，环比增加1万吨，但周度出货量下降。
• 南方地区因梅雨季节施工受阻，北方地区开工率低于近年同期。
• 改性沥青产能利用率回升，对需求形成支撑。

进出口

• 4月进口28.16万吨，累计同比下降21.1%。
• 4月出口4.4万吨，累计同比增加69.3%。
• 进口均价上涨，出口均价回落。

库存

• 厂库库存环比小幅去库，社会库存小幅累库，显示需求阶段性回暖。

价差

• 裂解价差维持高位，基差走强，但需警惕价差回落风险。

后市研判

• 沥青基本面边际改善，但需求恢复存在不确定性，持续上行空间有限。
• 原油市场缺乏明确驱动，价格震荡走势延续，对沥青价格传导减弱。
• 建议关注BU2507合约3350-3550元/吨的区间，选择回调做多为宜。
• 风险点：OPEC+政策变化、地缘风险、宏观经济不确定性。

总结

沥青市场在5月份呈现震荡走强趋势，主要得益于需求端回暖及基本面边际改善。然而，需求恢复的持续性仍存疑，尤其是南方地区受梅雨季节影响，施工进度受阻。同时，宏观层面的不确定性依然存在，中美贸易关系、美联储政策及OPEC+增产计划均对市场产生重要影响。原油价格传导减弱，沥青价格更多依赖于需求变化。整体来看，沥青市场预计维持宽幅震荡走势，投资者需关注政策变化及需求恢复情况，合理控制风险。