20231121-华创证券-东南网架-002135.SZ-2023年三季报点评_收入增长盈利承压_回购股份彰显信心_5页_662kb

东南网架（002135）2023年三季报简要分析

业绩概况

营业收入：2023年前三季度实现营业收入982.3亿元，同比增长125.7%。单Q3营收328.6亿元，同比大幅增长228.3%。主要驱动力为非化纤钢构业务和化纤业务均实现显著增长。
归母净利润：2023年前三季度实现净利润27.2亿元，同比下降2675%。单Q3归母净利润0.51亿元，同比大幅下滑3628%。扣非后净利同比降幅亦超267%，主要原因为毛利率下滑、政府补助减少以及处置子公司收益影响。

分析要点

• 盈利承压：Q1-Q3综合毛利率为11.06%，同比下降0.74个百分点；Q3毛利率11.29%，单季度环比略有改善，但净利率同步拖累拖累，期间费用率下降，但经营性现金流表现尚可（净额-74.3亿元，同比少流出35亿元）。

• 积极布局：公司正向EPC总承包及BIPV领域转型，正布局光伏电站项目，海外订单稳步拓展，项目经验丰富。

• 信心举措：公司启动不低于15亿元、不高于30亿元股份回购计划，回购价上限8.97元/股，提振市场预期。

• 下调评级及估值：调整2023-2025年归母净利润预测，从原预期的60.2亿、73.9亿调整至32.6亿、37.5亿、43.8亿元。现PE分别下调至21倍、19倍、16倍，评级自“强推”下调至“推荐”。

风险因素

• 短期风险：原材料波动、光伏业务推进不及预期。
• 中长期风险：转型效果待观察、光伏BIPV项目尚处起步阶段、产能释放节奏不及预期。