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东南网架总结

核心内容

东南网架（股票代码：002135）是一家专注于钢结构业务的公司，其2020年年报显示公司营业收入稳步增长，钢结构业务表现尤为突出。分析师孟杰与王翩翩对该公司进行了深入分析，并给出了“审慎增持”的投资评级。

主要观点

• 营收与利润增长：2020年公司实现营业收入92.56亿元，同比增长3.12%；归属于上市公司母公司净利润2.71亿元，同比增长1.25%。尽管第四季度净利润为负，但全年整体盈利能力有所提升。
• 新签订单增长：2020年公司新签订单总额为112.18亿元，同比增长28.04%，其中钢结构总承包订单达到63.43亿元，创历史新高。
• 钢结构业务表现：钢结构分包业务同比增长5.52%，空间钢结构收入增长较快，轻钢结构收入略有下滑。
• 盈利能力提升：综合毛利率从11.6%提升至11.61%，净利率从2.9%提升至2.85%，但受化纤业务亏损影响，整体净利率略有下降。
• 现金流改善：2020年每股经营性现金流净额为0.43元，较去年提升0.12元/股，全年经营性现金流增长。

关键信息

财务数据概览

营收分季度表现

• Q1：营业收入17.73亿元，同比下降2.57%
• Q2：营业收入22.96亿元，同比下降0.02%
• Q3：营业收入24.80亿元，同比增长8.82%
• Q4：营业收入27.08亿元，同比增长4.88%

新签订单分季度表现

• Q1：49.82亿元，同比增长147.38%
• Q2：11.96亿元，同比下降63.23%
• Q3：28.19亿元，同比增长156.13%
• Q4：22.21亿元，同比下降1.72%

业务结构分析

• 国内市场：收入92.31亿元，同比增长2.97%
• 海外市场：收入0.25亿元，同比增长126.47%
• 建筑行业：收入67.09亿元，同比增长17.26%
• 化纤行业：收入20.42亿元，同比下降34.84%

营业利润与盈利能力

• 营业利润：2020年为333亿元，同比增长18.1%
• 毛利率：2020年为11.61%，预计2021-2023年将逐步提升至14.0%
• 净利率：2020年为2.85%，预计未来三年将稳步提升

现金流与费用率

• 期间费用率：2020年为7.14%，同比下降0.48%
• 经营性现金流：2020年为445亿元，预计2021年将显著增长至1423亿元
• 资产减值损失：2020年为0.62亿元，占收入比例为0.67%，同比提升0.21%

资产负债情况

• 资产负债率：2020年为64.4%，预计未来三年将逐步下降至57.3%
• 流动比率：2020年为1.14，预计未来三年将逐步提升至1.32
• 速动比率：2020年为0.97，预计未来三年将逐步提升至0.91

投资建议

分析师认为，东南网架在2021-2023年期间，EPS预计分别为0.41元、0.55元、0.68元，对应PE分别为15.4倍、11.4倍、9.3倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响公司整体业务表现
• 在手订单落地不及预期：可能影响公司收入和利润
• 施工项目进度缓慢：可能影响公司项目交付和收入确认
• 现金流情况恶化：可能影响公司运营能力
• 坏账损失超预期：可能影响公司盈利表现

总结

东南网架在2020年实现了营收稳步增长，钢结构业务表现突出，新签订单增长显著，尤其是钢结构总承包业务。尽管化纤业务亏损拖累整体业绩，但公司盈利能力逐步提升，现金流改善，且未来三年盈利预测乐观。分析师维持“审慎增持”评级，但需关注宏观经济、订单落地、施工进度、现金流及坏账损失等潜在风险。