20210429-兴业证券-东南网架-002135.SZ-业绩高增51_战略转型_EPC+BIPV__6页
报告摘要
东南网架证券研究报告总结
核心内容
本报告分析了东南网架（股票代码：002135）2021年一季度的财务表现、业务发展及投资前景。报告指出公司业绩高增长，战略转型持续推进，同时对市场风险进行了提示。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年Q1公司实现营业收入24.33亿元，同比增长37.23%；归母净利润1.55亿元，同比增长51.42%；扣非后归母净利润1.50亿元，同比增长50.28%。
- 订单快速增长：一季度新签合同及中标项目累计金额达80.54亿元，同比增长22.13%。其中，41亿大单中标标志着公司在EPC领域竞争力显著提升。
- 战略转型推进：公司正推进“EPC+BIPV”战略转型，拟与福斯特合作，打造绿色建筑光伏一体化领先企业。
- 盈利能力提升：一季度综合毛利率达13.64%，同比提升1.95个百分点；净利率6.29%，同比上升0.60个百分点。
- 现金流状况：一季度每股经营现金流净额为-0.07元，同比减少0.33元，主要由于支付增加；收现比和付现比分别为105.37%和108.37%，同比下降显著。
关键信息
财务指标（2020-2023E）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 9256 | 11165 | 13149 | 15130 |
| 归母净利润（百万元） | 271 | 423 | 575 | 721 |
| 毛利率 | 11.6% | 12.0% | 12.1% | 12.4% |
| 净利率 | 2.9% | 3.8% | 4.4% | 4.8% |
| ROE | 6.2% | 8.6% | 10.5% | 11.6% |
| 每股收益（元） | 0.26 | 0.41 | 0.56 | 0.70 |
| PE（倍） | 27.0 | 17.3 | 12.7 | 10.1 |
| PB（倍） | 1.7 | 1.5 | 1.3 | 1.2 |
市场数据（2021-04-28）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 7.07 |
| 总股本（百万股） | 1034.40 |
| 流通股本（百万股） | 958.51 |
| 总市值（百万元） | 7313.22 |
| 流通市值（百万元） | 6776.67 |
| 净资产（百万元） | 4527.58 |
| 总资产（百万元） | 13366.26 |
| 每股净资产（元） | 4.38 |
投资评级
- 评级：审慎增持（维持）
- 理由：公司业绩持续高增长，EPC业务表现亮眼，战略转型前景良好。
风险提示
- 宏观经济下行风险：可能影响整体市场需求。
- 装配式建筑落地不及预期：影响公司订单增长。
- 地产新开工面积下行：对建筑装饰行业形成压力。
- 房地产投资不及预期：可能拖累公司业绩。
- 技术授权业务拓展不及预期：影响收入结构优化。
- 钢价波动风险：对成本控制和利润产生影响。
战略转型与合作
- 公司与福斯特签订《合作意向书》，拟以现金方式收购其旗下“浙江福斯特新能源开发有限公司”51%股权。
- 合作旨在推动“EPC+BIPV”战略转型，共同投资建设光伏发电一体化项目，拓展碳交易、电力交易等业务。
- 未来合作领域包括：光伏发电项目、碳交易资质申办、综合能源管理服务系统研究开发等。
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 64.4% | 63.9% | 65.5% | 66.3% |
| 流动比率 | 1.14 | 1.30 | 1.34 | 1.38 |
| 速动比率 | 0.97 | 0.97 | 1.03 | 1.08 |
| 资产周转率 | 73.8% | 77.9% | 80.8% | 80.4% |
| 应收账款周转率 | 237.8% | 222.3% | 196.7% | 194.6% |
投资建议
- EPS预测：2021-2023年分别为0.41元、0.56元、0.70元。
- PE估值：2021年4月28日收盘价对应PE为17.3倍，2022E为12.7倍，2023E为10.1倍。
- 评级维持：审慎增持。
其他信息
- 分析师：王翩翩、孟杰
- 联系方式：wangpianpian@xyzq.com.cn、mengjie@xyzq.com.cn
- 研究报告声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，且不承担因使用本报告产生的任何法律责任。
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