20230403-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-3月交付同比+88.7_单月交付突破2万辆_3页_447kb

理想汽车-W（02015.HK）总结

核心内容概述

理想汽车在2023年3月交付新车20,823辆，同比增长88.7%，环比增长25.3%，重回2万+月销水平。截至3月31日，公司累计交付量达到31万辆，市场占有率在30~50万SUV市场中接近20%。理想汽车凭借优秀的产品力和用户满意度，成为该价位段内中国豪华新能源品牌中最快突破30万辆销量的厂商。

主要观点

1. 产品表现强劲

• 理想L7 成为销量增长的重要驱动力，3月交付超2万辆。
• L7Air和L8Air 车型将于4月陆续交付，进一步丰富产品矩阵。
• 新车型的推出有助于终端需求持续增长，增强品牌竞争力。

2. 渠道建设稳步推进

• 截至2023年3月31日，理想汽车在全国拥有299家零售中心，覆盖123个城市。
• 售后维修中心及授权钣喷中心达318家，覆盖223个城市。
• 3月零售中心单店效能为70辆/家，环比增长24.4%，显示渠道效率提升。

3. 未来增长预期明确

• 公司计划2023年继续发力L8/L9车型，预计订单需求将持续旺盛。
• 2024年起，理想汽车将完善纯电与增程产品矩阵，推动销量进一步突破。
• 长期战略目标是实现收入迈向千亿甚至万亿级别，驱动公司从1到10的健康发展。

关键财务信息

盈利预测与估值

• 2023年 营业收入预计为946.80亿元，同比增长109%。
• 2024年 和 2025年 分别同比增长69%和38%，净利润增速分别为217%和138%。
• 2023年对应PE为71倍，2024年为22倍，2025年为9倍，估值逐步下降，反映盈利预期增强。

财务比率分析

• 毛利率持续提升，2025年预计达到25.29%。
• 销售净利率由负转正，并逐步上升。
• ROE和ROIC均显著改善，显示公司盈利能力增强。
• P/B和EV/EBITDA估值较高，但预计随着盈利增长，估值将逐步下降。

投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：基于3倍PS估值，对应目标价155.25港币。
• 当前股价：97.45港币，目标价有较大上涨空间。
• 盈利预测：公司未来三年盈利预期强劲，特别是2024和2025年净利润增速显著。

风险提示

• 新能源汽车行业增速可能低于预期。
• 软件OTA升级政策可能趋严，影响产品竞争力。
• 新平台车型推进可能不及预期，影响产品迭代和市场表现。

市场数据

结论

理想汽车在2023年3月实现交付量显著增长，产品力和用户满意度突出，市场占有率稳步提升。公司未来产品周期强劲，渠道建设持续推进，盈利预测乐观，估值逐步下降。综合来看，理想汽车具备较强的增长潜力，维持“买入”评级。