20221206-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-11月环比+49.56_L8首月交付贡献较大增量_3页_426kb

报告摘要

理想汽车在2022年11月实现新车交付量的显著增长，环比提升49.56%。L8车型的首月交付成为主要增量来源，同时L9车型也表现强劲。随着2022年国家新能源汽车补贴退坡的刺激，预计12月交付量将继续增长，全年交付量有望突破13万辆。

交付表现：理想汽车10月交付新车15,034辆，环比增长11.49%，11月交付量环比增长49.56%，主要得益于L9及L8车型的交付。
渠道扩展：截至2022年11月31日，理想汽车在全国设有276家零售中心，覆盖119个城市，环比新增2家；售后维修中心及授权钣喷中心达317家，覆盖226个城市。
零售效能：零售中心单店交付效能为55辆/家，环比增长47.92%，显示渠道运营效率提升。
行业对比：2022年11月，8家新能源乘用车重点车企合计交付106,178辆，环比增长3.63%，理想汽车在行业中表现突出。
产品布局：理想汽车计划在2023年推出L7、L6以及全新纯电车型，进一步拓展市场，预计销量将有持续突破。
财务预测：公司预计2022~2024年营业收入分别为504/1169/2430亿元，归母净利润分别为-0.5/29.8/95.6亿元，2024年净利润同比增长221%。2023~2024年对应PE分别为57/18倍。
估值分析：基于2023年2.2倍的PS估值，目标价为133.40港币，当前股价为91.00港币，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车行业增速低于预期、关键零部件供应链不稳定、软件OTA政策加严、新平台车型推进不及预期。

年度	营业总收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E（倍）
2022E	503.98	+87%	-0.50	-	-
2023E	1168.77	+132%	29.82	-	57.37
2024E	2429.91	+108%	95.59	+221%	17.90

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	21.33	22.50	23.83	24.89
销售净利率（%）	-1.19	-0.10	2.55	3.93
ROE（%）	-0.78	-0.11	6.27	16.72
资产负债率（%）	33.61	32.86	39.65	44.49
P/E（倍）	-	-	57.37	17.90