20220213-招商期货-锌周度报告_冶炼端产量释放仍受限_消费待回归_13页_1mb

策略报告总结

一、核心内容

本报告分析了2022年2月13日锌市场的走势，涵盖了供给、需求、库存及估值等多个方面，旨在为投资者提供市场洞察与操作建议。

二、主要观点

1. 宏观背景

• 美国通胀数据高于预期，初请失业金人数低于预期，增强市场对美联储加息的预期。
• 国内新增社融创新高，显示稳增长政策导向，为后续基建与地产需求提供支撑。

2. 供给端分析

• 国内冶炼端：产量释放受限，主要由于原料端（国内矿及进口矿）供应紧张、电价上涨导致成本上升、以及春节假期与检修影响。
• 海外供给：LME0-3升水显著下行，但欧洲库存仍处于低位，供应缺口未恢复，海外锌锭供需仍偏紧。
• 全球锌精矿供应：秘鲁锌矿1-12月累计产量同比增长14.89%，但1月疫情新增激增，可能影响产量。印度锌矿产量同比增长5.70%，南非锌矿出口同比增长43.58%，显示海外供应存在结构性变化。

3. 需求端分析

• 海外需求：美国新屋开工及NAHB住房市场指数回升，显示建筑需求改善；但汽车生产仍受芯片短缺影响，压制锌消费。
• 国内需求：镀锌板厂开工率环比上升，但同比仍下降22.14%。氧化锌开工率下降，显示下游需求尚未完全恢复。汽车产量季节性回升，但增速放缓。家电及空调产量同比有所增长，但整体需求仍偏弱。

4. 库存情况

• 国内库存：上期所库存增加5.34万吨，保税区库存小幅去库。七地锌锭库存累库8.22万吨，社会库存持续累积。
• LME库存：继续去库，欧洲库存降至极低水平，显示海外供需紧张。

5. 估值与成本

• 国内矿TC保持稳定，进口矿TC增加35美元/吨，显示进口亏损扩大。
• 锌进口亏损难收窄，高成本支撑价格。
• 期货持仓量变化显示市场对锌的多头情绪有所增强。

三、关键信息

1. 市场走势

• 沪锌主力价格25550元/吨，较前一周上涨255元/吨。
• 伦锌3价格3,655.50美元/吨，较前一周上涨40.5美元/吨。
• SHFE库存增加53402吨，LME库存减少3050吨。

2. 供给端数据

• 国内精炼锌产量季节性低点，1-12月产量未公布，但12月进口亏损导致进口量下降。
• 海外锌精矿供应紧张，秘鲁、印度、南非等国产量均有增长，但部分国家受疫情或能源危机影响，产量受限。

3. 需求端数据

• 12月国内汽车产量继续季节性回升，但同比增速放缓。
• 家电行业整体需求偏弱，空调产量增长8.20%。
• 镀锌板产量环比增长，但同比仍下降。
• 氧化锌开工率下降，显示下游需求疲软。

4. 库存变化

• 国内锌锭库存继续累库，社会库存显示持续累积。
• LME锌库存继续去库，欧洲库存降至极低水平，显示海外供需偏紧。

5. 成本与利润

• 国内矿及电价上涨，成本上行，冶炼厂利润不佳。
• 海外高电价继续支撑成本，导致锌价上行。
• 期货持仓量显示市场对锌的多头情绪增强。

四、操作建议

• 短期成本高位及供应难放量仍给予价格下方支撑。
• 前期多单可继续持有，关注节后需求回归速度及累库情况。
• 市场对基建及地产需求有较强预期，可关注相关政策动向及实际数据。

五、研究员信息

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，专注铅锌产业链研究，具有期货从业资格（F3074940）。
• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），期货及衍生品投资研究经验丰富，擅长衍生品研究与结构型产品设计，具有期货从业资格（F0307617）及投资咨询资格（Z0001836）。

六、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对报告中信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。